企業(yè)集團(tuán)現(xiàn)金集中度與經(jīng)營(yíng)績(jī)效關(guān)系研究.pdf

1、資源配置是現(xiàn)代財(cái)務(wù)的基本功能。隨著企業(yè)集團(tuán)在新興市場(chǎng)國(guó)家的產(chǎn)生和不斷發(fā)展，有關(guān)內(nèi)部資本市場(chǎng)資源配置的問(wèn)題受到了學(xué)者們的青睞，成為了學(xué)術(shù)界關(guān)注的重要問(wèn)題之一。其中，內(nèi)部資源配置中的效率損失成為了集團(tuán)所面臨的最突出的難題。以我國(guó)為例，企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部子公司失控的現(xiàn)象大量存在，并集中表現(xiàn)為子公司為局部利益而不配合有效資本協(xié)作，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)集團(tuán)陷入“集而不團(tuán)，大而不強(qiáng)”的困境。為此，實(shí)務(wù)界為了提高運(yùn)營(yíng)效率，不斷強(qiáng)化集團(tuán)財(cái)務(wù)資源的集中配置。但是，財(cái)務(wù)

2、資源配置的集中水平并不一定是越高越好，企業(yè)集團(tuán)在執(zhí)行財(cái)務(wù)資源配置時(shí)應(yīng)該堅(jiān)持適度的原則。
　　現(xiàn)金配置作為企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)中財(cái)務(wù)資源配置的核心內(nèi)容，能夠直接地反映集團(tuán)內(nèi)部財(cái)務(wù)資源的分布狀況。因此，研究關(guān)于企業(yè)集團(tuán)現(xiàn)金集中度對(duì)集團(tuán)整體經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響能夠通過(guò)了解集團(tuán)內(nèi)部財(cái)務(wù)資源的分布為企業(yè)集團(tuán)實(shí)際進(jìn)行財(cái)務(wù)資源的分配提供理論方面的指導(dǎo)。
　　就目前來(lái)看，學(xué)術(shù)界關(guān)于企業(yè)集團(tuán)現(xiàn)金集中度與經(jīng)營(yíng)績(jī)效關(guān)系的研究也不少，但所得出的結(jié)論都不盡

3、一致。國(guó)外的學(xué)者最早從理論上開(kāi)始對(duì)這一問(wèn)題進(jìn)行研究。由于美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告披露時(shí)采用的是“單一披露制”，國(guó)外的學(xué)者們?cè)趯?duì)這一問(wèn)題進(jìn)行實(shí)證分析時(shí)通常也只選取合并報(bào)表數(shù)據(jù)，考察集團(tuán)內(nèi)部所有法人主體的現(xiàn)金持有總量對(duì)總體經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響。
　　隨著我國(guó)企業(yè)集團(tuán)的產(chǎn)生和不斷發(fā)展，以及國(guó)外學(xué)者們關(guān)于這一問(wèn)題研究的啟發(fā)，我國(guó)的學(xué)者們也紛紛開(kāi)始對(duì)這一問(wèn)題進(jìn)行研究。雖然我國(guó)在財(cái)務(wù)報(bào)告披露方面實(shí)行的是“雙重披露制”，但能夠?qū)⑸鲜泄緢?bào)表與集團(tuán)合并

4、報(bào)表結(jié)合起來(lái)進(jìn)行相關(guān)研究的很少。國(guó)內(nèi)的學(xué)者們很多都是以某一集團(tuán)為例，采用案例分析的方法進(jìn)行相關(guān)研究。
　　本文針對(duì)上述問(wèn)題，綜合利用上市公司報(bào)表和集團(tuán)合并報(bào)表的相關(guān)數(shù)據(jù)，對(duì)我國(guó)由上市公司和下級(jí)各子公司所組成的企業(yè)集團(tuán)現(xiàn)金集中度與經(jīng)營(yíng)績(jī)效的關(guān)系進(jìn)行了研究。首先，本文根據(jù)內(nèi)部資本市場(chǎng)理論、權(quán)衡理論以及代理理論等提出了關(guān)于集團(tuán)現(xiàn)金集中度與經(jīng)營(yíng)績(jī)效關(guān)系方面的研究假設(shè)。接著，通過(guò)實(shí)證分析驗(yàn)證所提出的假設(shè)。具體地，本文選取了我國(guó)2012-20

5、15年滬深A(yù)股上市的非金融公司作為研究對(duì)象，借鑒辛清泉等人的做法，選取了其中附屬于企業(yè)集團(tuán)的上市公司。剔除各項(xiàng)異常值之后，本文最終得到了7132個(gè)觀測(cè)值。接著，分別定義了被解釋變量、解釋變量以及控制變量，從而構(gòu)建了本文的研究模型。在對(duì)模型中的主要變量進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)和相關(guān)性分析的基礎(chǔ)上，通過(guò)回歸結(jié)果最終得出企業(yè)集團(tuán)現(xiàn)金集中度與經(jīng)營(yíng)績(jī)效呈顯著的倒U型關(guān)系。
　　此外，鑒于我國(guó)特殊的制度背景，本文還將總的樣本數(shù)據(jù)根據(jù)所有權(quán)性質(zhì)的不同分