大小非解禁對(duì)股市波動(dòng)性影響研究.pdf

1、2005年啟動(dòng)的股權(quán)分置改革成為我國股票市場(chǎng)發(fā)展史的一個(gè)里程碑,改變了原本股票市場(chǎng)上股權(quán)分置的局面。隨著越來越多的上市公司完成股權(quán)分置改革,原本的非流通股通過支付對(duì)價(jià)獲得流通權(quán),因此而引起了人們的擔(dān)心:第一,解禁使市場(chǎng)投資者產(chǎn)生市場(chǎng)大量擴(kuò)容會(huì)加重市場(chǎng)負(fù)擔(dān)的預(yù)期,產(chǎn)生悲觀情緒,從而影響到股票市場(chǎng);第二是解禁后大小非的減持行為,它可能會(huì)增加實(shí)際的股票供給,產(chǎn)生股市波動(dòng)。
　　 但事實(shí)表明大小非的減持受到更為復(fù)雜因素的影響,通過對(duì)大小

2、非解禁與減持?jǐn)?shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計(jì)分析發(fā)現(xiàn)雖然解禁數(shù)量巨大,但其中只有約3％被減持;進(jìn)一步從行業(yè)的角度看,減持比例差別較大,其中其他制造業(yè)減持比例最高,達(dá)20.2％,最低的是金融、保險(xiǎn)業(yè),僅為0.36％。
　　 本文從兩方面進(jìn)行關(guān)于大小非解禁對(duì)市場(chǎng)是否造成沖擊的檢驗(yàn),首先采用事件研究法,觀察解禁事件對(duì)股市是否造成短期和長期沖擊,然后運(yùn)用GARCH模型研究解禁前后股市波動(dòng)性的變化情況。研究發(fā)現(xiàn),解禁前就已經(jīng)出現(xiàn)負(fù)的異常收益率,表明在解禁