我國企業(yè)債信用價差期限結(jié)構(gòu)中的經(jīng)濟增長信息.pdf

1、近年來，我國企業(yè)債券市場發(fā)展迅速，市場機制不斷完善，市場規(guī)模不斷擴大，市場化程度不斷提高，投資者參與積極性不斷增加。企業(yè)債券作為企業(yè)進行外部直接融資的工具在金融市場上起著愈加重要的作用，市場參與者基于其已獲得信息和預(yù)期信息參與市場活動，參與活動的最終結(jié)果表現(xiàn)為市場上形成的均衡價格，即企業(yè)外部融資的溢價——企業(yè)債信用價差。因此，企業(yè)債信用價差可能隱含著市場參與者的預(yù)期信息，其中，未來的經(jīng)濟增長狀況是極其重要的預(yù)期信息，正確的預(yù)期可以使得投

2、資者保持適當(dāng)?shù)氖找骘L(fēng)險比。據(jù)此，本文首先從企業(yè)外部融資溢價的角度對企業(yè)債信用價差與經(jīng)濟增長信息之間的關(guān)系進行了理論分析，然后實證檢驗了我國企業(yè)債信用價差是否隱含了經(jīng)濟增長信息。
　　 企業(yè)債信用價差是企業(yè)進行外部融資活動時，由于企業(yè)及其融資項目所具有的風(fēng)險，外部融資價格超出無風(fēng)險收益率的那部分價格，就是企業(yè)的外部融資溢價。企業(yè)外部融資易受實體經(jīng)濟環(huán)境影響，這使得學(xué)術(shù)界對企業(yè)債信用價差隱含實體經(jīng)濟信息進行了持續(xù)的研究，并得出了一些

3、肯定的結(jié)論，發(fā)現(xiàn)企業(yè)債信用價差包含了未來經(jīng)濟增長的預(yù)期信息，但是，已有的文獻大都是研究國外成熟市場中企業(yè)債券。隨著我國企業(yè)債券市場的迅速發(fā)展，企業(yè)債信用價差是否也隱含了未來的經(jīng)濟增長信息？其在多大程度上解釋未來的經(jīng)濟增長情況？
　　 本文首先在閱讀大量宏觀經(jīng)濟指示器與企業(yè)債信用價差相關(guān)研究文獻的基礎(chǔ)上，梳理出其發(fā)展脈絡(luò)，提煉出關(guān)鍵論點作為本文的部分理論基礎(chǔ)。然后，從外部融資溢價角度構(gòu)建出局部均衡模型和一般均衡模型對企業(yè)債信用價差

4、與經(jīng)濟增長信息進行理論分析。最后，本文選取銀行間企業(yè)債券二級市場的交易數(shù)據(jù)，通過一般時間序列計量模型和LAR算法模型實證分析了企業(yè)債信用價差對經(jīng)濟增長的預(yù)測能力，以及與其它宏觀經(jīng)濟指示器的相對預(yù)測能力，得出我國企業(yè)債信用價差隱含著經(jīng)濟增長信息的實證結(jié)論。
　　 通過上述研究，本文發(fā)現(xiàn)我國企業(yè)債信用價差對中期的經(jīng)濟增長有著較強的預(yù)測能力，AA級較AAA級企業(yè)債信用價差的預(yù)測能力強，此外，企業(yè)債信用價差表現(xiàn)出相對于其它宏觀經(jīng)濟金融指