投資者情緒與市場(chǎng)收益非對(duì)稱(chēng)性波動(dòng)的實(shí)證研究.pdf

1、行為金融學(xué)理論認(rèn)為個(gè)體投資者會(huì)由于認(rèn)知偏差和情緒影響而導(dǎo)致不合理的投資決策和非理性的決策方式。本文圍繞投資者情緒與市場(chǎng)收益非對(duì)稱(chēng)性波動(dòng)展開(kāi)研究工作，系統(tǒng)回顧了國(guó)內(nèi)外相關(guān)問(wèn)題的研究現(xiàn)狀，梳理了投資者情緒與市場(chǎng)收益波動(dòng)性的相關(guān)基礎(chǔ)理論，以2003年1月至2014年12月的月度市場(chǎng)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，采用主成分分析法和偏最小二乘法分別構(gòu)建情緒指數(shù)，通過(guò)HP濾波算法分離出情緒序列中的非理性情緒分量，提出研究假設(shè)并深入地分析了投資者情緒因素對(duì)市場(chǎng)收益非對(duì)

2、稱(chēng)性波動(dòng)的影響效果和傳導(dǎo)效應(yīng)研究。
　　本文的實(shí)證研究遵循由簡(jiǎn)至繁、由線性至非線性的整體研究思路，逐步放松模型關(guān)于情緒閾值和線性關(guān)系的假設(shè)條件，著重從門(mén)限區(qū)制效應(yīng)和非線性效應(yīng)兩個(gè)角度深入考察情緒對(duì)收益非對(duì)稱(chēng)性波動(dòng)的影響效果。通過(guò)EGARCH模型驗(yàn)證市場(chǎng)收益波動(dòng)存在非對(duì)稱(chēng)性效應(yīng)；通過(guò)門(mén)限回歸模型分析在不同情緒閾值區(qū)間下收益非對(duì)稱(chēng)性波動(dòng)影響關(guān)系的差異性；利用STR模型為實(shí)證研究工具，從非線性角度深入探討投資者情緒因素對(duì)市場(chǎng)收益波動(dòng)非對(duì)

3、稱(chēng)效應(yīng)的影響機(jī)制，實(shí)證結(jié)果表明我國(guó)股市收益存在顯著的正向非對(duì)稱(chēng)性波動(dòng)，非理性情緒是造成市場(chǎng)收益非對(duì)稱(chēng)性波動(dòng)的重要原因。在此基礎(chǔ)上，從平均相關(guān)性和平均方差兩個(gè)系統(tǒng)變量角度深入探討投資者情緒對(duì)市場(chǎng)收益波動(dòng)影響的傳導(dǎo)效應(yīng)。通過(guò)情緒虛擬變量和門(mén)限線性回歸模型探討投資者情緒對(duì)收益波動(dòng)非對(duì)稱(chēng)性的區(qū)制效應(yīng)，通過(guò)建立投資者情緒與市場(chǎng)收益波動(dòng)、平均相關(guān)性和平均方差的“總體效應(yīng)-分解效應(yīng)”線性模型和以平均方差、平均相關(guān)性為中介變量的Bootstrap抽樣優(yōu)