投資者情緒對(duì)我國(guó)股票收益波動(dòng)非對(duì)稱影響研究.pdf

1、自1986年 Black提出市場(chǎng)上的投資者情緒能夠影響市場(chǎng)有效性的觀點(diǎn)后，對(duì)投資者情緒的研究一直是行為金融學(xué)研究的熱點(diǎn)。大量的學(xué)者研究證實(shí)了投資者情緒對(duì)股票市場(chǎng)和具有不同截面特征股票的影響，但對(duì)于不同的投資者情緒，如樂觀情緒和悲觀情緒，是否會(huì)對(duì)股票產(chǎn)生不同程度的影響卻鮮有研究。事實(shí)上投資者在不同的情緒狀態(tài)下有著不同的認(rèn)知狀態(tài)和風(fēng)險(xiǎn)偏好從而產(chǎn)生不同的投資行為，進(jìn)而對(duì)股票收益率和收益率波動(dòng)產(chǎn)生不同程度的影響。同時(shí)在我國(guó)股市，牛市短熊市長(zhǎng)的特

2、征非常明顯，說明牛熊市環(huán)境下產(chǎn)生的不同投資者情緒可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生不同程度的影響。
　　為了研究投資者情緒的非對(duì)稱影響，本文首先基于行為金融學(xué)理論，分析了投資者情緒的形成原因及度量方式；同時(shí)考查了投資者在樂觀和悲觀情緒、積極和消極情緒變動(dòng)四種不同的情緒特征下的行為特點(diǎn)，系統(tǒng)地分析了投資者情緒對(duì)股票收益率和收益率波動(dòng)的影響機(jī)理；然后利用A股市場(chǎng)數(shù)據(jù)構(gòu)建投資者情緒指數(shù)，去除其自相關(guān)性得到情緒變動(dòng)值，并構(gòu)建虛擬變量回歸模型、GARCH模型