基于我國證券市場交易機(jī)制的股票價(jià)格行為研究.pdf

1、證券市場微觀結(jié)構(gòu),又可稱之為證券市場的交易機(jī)制或市場模式,是證券市場運(yùn)行效果和效率的重要決定因素。證券交易機(jī)制能夠?qū)⑼顿Y者潛在的供求關(guān)系轉(zhuǎn)換成已實(shí)現(xiàn)的交易,而這一過程的關(guān)鍵在于價(jià)格發(fā)現(xiàn)過程。在價(jià)格發(fā)現(xiàn)過程中,交易機(jī)制起著重要的作用,不同的交易機(jī)制不同的特點(diǎn)使得其對(duì)于不同的市場所發(fā)揮的功能和作用是不同的。
　　我國股票市場經(jīng)過二十多年的發(fā)展,在各方面均有了顯著的進(jìn)步和完善,并且在直接融資市場中起到了越來越重要的作用。然而,取決于我國

2、特定的政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)等方面的原因,我國仍屬于新興市場,市場投機(jī)色彩相對(duì)濃重、價(jià)格波動(dòng)性較大。我國證券市場的發(fā)展之路依舊漫長,需仔細(xì)探究成熟市場的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)與成熟理論,借鑒其可行之處,進(jìn)一步完善我國證券市場的交易機(jī)制。
　　本文首先介紹了我國所使用的兩種交易機(jī)制,即集合競價(jià)和連續(xù)競價(jià)交易機(jī)制,對(duì)比了二者的異同。其次運(yùn)用創(chuàng)業(yè)板股票,對(duì)不同交易機(jī)制下股票短期價(jià)格行為的影響進(jìn)行實(shí)證對(duì)比研究。通過對(duì)股票收益率的分布特征、波動(dòng)特征及自相關(guān)性特

3、征等進(jìn)行實(shí)證研究,檢驗(yàn)在不同交易機(jī)制下,市場參與者的行為對(duì)價(jià)格發(fā)現(xiàn)過程的影響的差異性。通過研究,交易機(jī)制的差異會(huì)對(duì)股票價(jià)格的概率分布產(chǎn)生影響;集合競價(jià)交易機(jī)制下的股票價(jià)格波動(dòng)性大于連續(xù)競價(jià)交易機(jī)制下的股票價(jià)格波動(dòng)性;不同交易機(jī)制對(duì)于市場的有效性會(huì)產(chǎn)生不同的影響,但影響幅度不大。最后,將集合競價(jià)與連續(xù)競價(jià)結(jié)合起來,考察開盤價(jià)及開盤成交量對(duì)當(dāng)天股票收益率的影響,進(jìn)行股價(jià)高開的實(shí)證研究。研究結(jié)果表明,高開幅度越大,越有可能獲得更高的收益率;隨