我國證券市場股票價量關系的比較研究.pdf

1、價量關系的研究一直是金融研究的一個重要問題，因為它不但有重要的學術價值，可以幫助人們發(fā)現(xiàn)市場運行的規(guī)律和指導市場建設等，而且具有重要的實用價值，可以指導人們進行投資決策。
　　 傳統(tǒng)的有效市場理論認為，市場是有效的，股票的成交量不能為預測股票價格提供有用的信息，兩者之間應該不存在相關關系。但實際市場并不符合有效市場的假設，市場是不完全，投資者是非理性的，因此可以預期價量之間并非獨立的，兩者之間應該存在著相關關系。已有的研究也表明

2、，價量之間確實存在相關性，特別是成交量往往被認為是市場信息的代理變量，可以為預測股票價格提供有價值的信息。
　　 但價量關系同現(xiàn)實中其他事物之間的聯(lián)系是一樣的，并非靜態(tài)的和線性的。比如，市場信息在不同的時間跨度下具有不同的流動速度和模式，這往往會影響投資者的投資決策，從而可能會影響股票的價量關系特征；還有由于市場規(guī)模和機制在發(fā)展變化，不同的市場微觀結構對價量關系也會有所影響；同時在不同的市場條件下，投資者的情緒反應和行為模式等也

3、有很大不同，這同樣可能會影響到股票價量關系的形成，等等。聯(lián)系到我國的證券市場，市場信息的傳遞、市場的發(fā)展和投資者的行為等同樣具有上述變化特征，而這些變化特征對股票價量關系可能會造成影響。
　　 考慮到前人的研究較少針對我國證券市場股票價量關系的上述變化特征進行全面的比較研究，本文在前人的研究基礎上，以上證A股指數(shù)為研究對象，考察了我國證券市場股票價量之間的靜態(tài)相關(即同期相關)關系和動態(tài)相關(即引導相關)關系在不同時間跨度下、不

4、同時間區(qū)域和不同市場條件下的變化特征，并結合市場實際，利用信息論和行為金融的理論進行了分析和解釋。本文分別選取了上證A指收益率和成交量的日、周和月數(shù)據(jù)以針對不同時間跨度進行比較，然后采用滾動分析的方法，不斷采樣分析以針對不同時間區(qū)域進行比較，最后利用尾部相關系數(shù)和馬爾科夫區(qū)制轉(zhuǎn)移模型分別考察了在不同的市場條件下的價量之間的靜態(tài)相關(即同期相關)關系和動態(tài)相關(即引導相關)關系的變化。
　　 文章的主要結論如下：
　　 第

5、一，不同的時間跨度下，價量之間存在顯著的正同期相關關系和正引導相關關系，前者隨著時間跨度的增大而增強，而后者隨著時間跨度的增大而變?nèi)酢?br>　　 第二，在不同的市場條件下，價量同期相關關系和引導相關關系都隨著市場條件的變化而變化?？偟膩碚f，在處于極端市場條件下(暴漲暴跌和極度低迷)和市場波動比較大時，前者趨于變?nèi)?，而后者趨于增強?br>　　 第三，隨著時間改變，價量靜態(tài)相關關系和動態(tài)相關關系均發(fā)生改變，總體不存在明顯的時間趨勢，