我國證券市場股票價量關(guān)系的比較研究.pdf

1、價量關(guān)系的研究一直是金融研究的一個重要問題，因為它不但有重要的學(xué)術(shù)價值，可以幫助人們發(fā)現(xiàn)市場運行的規(guī)律和指導(dǎo)市場建設(shè)等，而且具有重要的實用價值，可以指導(dǎo)人們進行投資決策。
　　 傳統(tǒng)的有效市場理論認為，市場是有效的，股票的成交量不能為預(yù)測股票價格提供有用的信息，兩者之間應(yīng)該不存在相關(guān)關(guān)系。但實際市場并不符合有效市場的假設(shè)，市場是不完全，投資者是非理性的，因此可以預(yù)期價量之間并非獨立的，兩者之間應(yīng)該存在著相關(guān)關(guān)系。已有的研究也表明

2、，價量之間確實存在相關(guān)性，特別是成交量往往被認為是市場信息的代理變量，可以為預(yù)測股票價格提供有價值的信息。
　　 但價量關(guān)系同現(xiàn)實中其他事物之間的聯(lián)系是一樣的，并非靜態(tài)的和線性的。比如，市場信息在不同的時間跨度下具有不同的流動速度和模式，這往往會影響投資者的投資決策，從而可能會影響股票的價量關(guān)系特征；還有由于市場規(guī)模和機制在發(fā)展變化，不同的市場微觀結(jié)構(gòu)對價量關(guān)系也會有所影響；同時在不同的市場條件下，投資者的情緒反應(yīng)和行為模式等也

3、有很大不同，這同樣可能會影響到股票價量關(guān)系的形成，等等。聯(lián)系到我國的證券市場，市場信息的傳遞、市場的發(fā)展和投資者的行為等同樣具有上述變化特征，而這些變化特征對股票價量關(guān)系可能會造成影響。
　　 考慮到前人的研究較少針對我國證券市場股票價量關(guān)系的上述變化特征進行全面的比較研究，本文在前人的研究基礎(chǔ)上，以上證A股指數(shù)為研究對象，考察了我國證券市場股票價量之間的靜態(tài)相關(guān)(即同期相關(guān))關(guān)系和動態(tài)相關(guān)(即引導(dǎo)相關(guān))關(guān)系在不同時間跨度下、不

4、同時間區(qū)域和不同市場條件下的變化特征，并結(jié)合市場實際，利用信息論和行為金融的理論進行了分析和解釋。本文分別選取了上證A指收益率和成交量的日、周和月數(shù)據(jù)以針對不同時間跨度進行比較，然后采用滾動分析的方法，不斷采樣分析以針對不同時間區(qū)域進行比較，最后利用尾部相關(guān)系數(shù)和馬爾科夫區(qū)制轉(zhuǎn)移模型分別考察了在不同的市場條件下的價量之間的靜態(tài)相關(guān)(即同期相關(guān))關(guān)系和動態(tài)相關(guān)(即引導(dǎo)相關(guān))關(guān)系的變化。
　　 文章的主要結(jié)論如下：
　　 第

5、一，不同的時間跨度下，價量之間存在顯著的正同期相關(guān)關(guān)系和正引導(dǎo)相關(guān)關(guān)系，前者隨著時間跨度的增大而增強，而后者隨著時間跨度的增大而變?nèi)酢?br>　　 第二，在不同的市場條件下，價量同期相關(guān)關(guān)系和引導(dǎo)相關(guān)關(guān)系都隨著市場條件的變化而變化?？偟膩碚f，在處于極端市場條件下(暴漲暴跌和極度低迷)和市場波動比較大時，前者趨于變?nèi)?，而后者趨于增強?br>　　 第三，隨著時間改變，價量靜態(tài)相關(guān)關(guān)系和動態(tài)相關(guān)關(guān)系均發(fā)生改變，總體不存在明顯的時間趨勢，