A股上市房地產(chǎn)企業(yè)國(guó)有持股與公司績(jī)效研究.pdf

1、國(guó)有企業(yè)推行混合所有制改革是當(dāng)下的熱點(diǎn)，其中競(jìng)爭(zhēng)性房地產(chǎn)行業(yè)是國(guó)有企業(yè)推行混合所有制改革較為成功的領(lǐng)域。在這樣的背景下，本文結(jié)合理論與實(shí)證研究分析了房地產(chǎn)行業(yè)國(guó)有持股與公司績(jī)效間的關(guān)系。
　　在對(duì)已有文獻(xiàn)進(jìn)行梳理的基礎(chǔ)上，本文認(rèn)為國(guó)有企業(yè)推行民營(yíng)化改革會(huì)對(duì)公司績(jī)效帶來(lái)提升的作用，在房地產(chǎn)企業(yè)中引入機(jī)構(gòu)投資者，發(fā)展員工持股計(jì)劃也會(huì)對(duì)公司績(jī)效帶來(lái)促進(jìn)的作用。國(guó)有企業(yè)民營(yíng)化過(guò)程中會(huì)受到外部制度環(huán)境的影響，也會(huì)受到企業(yè)規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)、運(yùn)營(yíng)

2、效率、企業(yè)規(guī)模等一系列內(nèi)部因素的影響。對(duì)于國(guó)有持股比例與公司績(jī)效間的關(guān)系，目前存在正“U”型相關(guān)、倒“U”型相關(guān)、負(fù)相關(guān)、沒(méi)有顯著正相關(guān)四種觀點(diǎn)。
　　在理論分析部分，本文首先提出推行混合所有制改革在我國(guó)已有多年歷史，在企業(yè)中構(gòu)建混合所有制股權(quán)結(jié)構(gòu)可以為經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入新的動(dòng)力，但是目前仍然面臨著很多困難的觀點(diǎn)。接著本文結(jié)合已有文獻(xiàn)，認(rèn)為除了公共政策性企業(yè)外，其他類型的國(guó)有企業(yè)均可以發(fā)展混合所有制股權(quán)結(jié)構(gòu)。當(dāng)下在企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)中，國(guó)有資

3、本仍占據(jù)了較大的份額，因此推行混合所有制改革更是重要。最后，本文梳理了實(shí)際控制人行政級(jí)別影響公司績(jī)效的研究文獻(xiàn)，提出了假說(shuō)一：實(shí)際控制人行政級(jí)別會(huì)影響國(guó)有持股比例與公司績(jī)效間的作用關(guān)系；結(jié)合已有文獻(xiàn)，本文按照政府是否干預(yù)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)將國(guó)有企業(yè)劃分為兩類，提出了兩種國(guó)有持股影響公司績(jī)效的方式，以此引出假說(shuō)二：國(guó)有持股比例與公司績(jī)效間存在正“U”型或倒“U”型關(guān)系。在前文的基礎(chǔ)上，本文提出了房地產(chǎn)企業(yè)國(guó)有持股比例對(duì)公司績(jī)效影響的作用機(jī)制。<

4、br>　　在現(xiàn)狀分析部分，本文指出國(guó)有資本退出房地產(chǎn)行業(yè)是一個(gè)進(jìn)展緩慢的過(guò)程。按總市值計(jì)算的房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)總量的貢獻(xiàn)度并不高。在房地產(chǎn)企業(yè)中，民營(yíng)房企的總市值貢獻(xiàn)率明顯高于國(guó)有房企。在國(guó)有房企中，央企表現(xiàn)最佳。在數(shù)量上，國(guó)有房企逐漸減少，然而政府持股仍然在國(guó)有房地產(chǎn)企業(yè)中占有了很大的比重。房地產(chǎn)企業(yè)股權(quán)集中度經(jīng)歷了先下降后上升的變化趨勢(shì)，不同類別的房企變化歷程存在一定的差別。在不同績(jī)效衡量體系下，房地產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況存在一定

5、的差別。在綜合實(shí)力最強(qiáng)的前十家房地產(chǎn)企業(yè)中，中央房企占據(jù)了一半的名額。通過(guò)測(cè)算產(chǎn)業(yè)集中度，可以證明商品性房地產(chǎn)開發(fā)行業(yè)確實(shí)屬于競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域。
　　進(jìn)行實(shí)證研究時(shí)，本文將2004-2015年84家A股上市房企的面板數(shù)據(jù)作為基礎(chǔ)，建立了全樣本回歸模型。另外根據(jù)房地產(chǎn)企業(yè)實(shí)際控制人的行政級(jí)別，將樣本企業(yè)分為中央房企、省級(jí)房企、區(qū)市房企、民營(yíng)房企四類，分別進(jìn)行了面板回歸。結(jié)果表明，中央房企和區(qū)市房企國(guó)有持股比例與公司績(jī)效間具有正“U”型的關(guān)

6、系，說(shuō)明對(duì)于這兩類企業(yè)，政府對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)存在一定的干預(yù)作用。省級(jí)房企和民營(yíng)房企的國(guó)有持股比例與公司績(jī)效間存在倒“U”型的關(guān)系，說(shuō)明對(duì)于這兩類企業(yè)，政府主要以資本投入獲取紅利的方式參股其中。在按照實(shí)際控制人行政級(jí)別進(jìn)行劃分的四類房企回歸模型中，其他控制變量對(duì)企業(yè)績(jī)效的作用方式存在一定的差別，本文認(rèn)為房地產(chǎn)企業(yè)是否應(yīng)該引入機(jī)構(gòu)投資者、發(fā)展員工持股計(jì)劃，還需要根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況做出決策?；貧w結(jié)果證明了理論研究部分提出了兩個(gè)假說(shuō)和作用機(jī)制，