中國A股上市房地產(chǎn)公司并購重組績效的實(shí)證研究.pdf

1、由于企業(yè)并購對(duì)于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整及企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張的促進(jìn)作用,企業(yè)并購一直都是資本市場(chǎng)的熱點(diǎn)問題。截至2013年,我國上市公司并購市場(chǎng)走過了近20年的時(shí)光,其間累計(jì)有上千家上市公司披露過并購事件。在當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型階段,并購市場(chǎng)的發(fā)展便顯得更為重要。
　　并購績效研究一向以來都是并購理論研究中的熱點(diǎn)問題。但是,學(xué)術(shù)界對(duì)于并購是否能幫助企業(yè)提高績效并沒有特別統(tǒng)一的看法。房地產(chǎn)行業(yè)在最近10年時(shí)間里維持了高速的增長,企業(yè)規(guī)模和行業(yè)格局均

2、發(fā)生了深刻的變化。高增長行業(yè)往往是并購活動(dòng)最為活躍的行業(yè),以房地產(chǎn)行業(yè)為例進(jìn)行并購績效的研究,一是案例數(shù)量較為豐富,二是有助于增強(qiáng)對(duì)高增長行業(yè)并購活動(dòng)的認(rèn)識(shí)和理解,為將來高增長行業(yè)的并購活動(dòng)提供理論借鑒。
　　在此背景下,在對(duì)并購相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行綜合研究的基礎(chǔ)上,本文通過對(duì)房地產(chǎn)業(yè)并購的現(xiàn)狀、背景和動(dòng)因等方面的分析,以境內(nèi)資本市場(chǎng)2010年所發(fā)生的房地產(chǎn)上市公司并購事件作為研究對(duì)象,選擇了其中11起并購案例,分別運(yùn)用事件研究法和財(cái)務(wù)指

3、標(biāo)分析法,以此來考察上市房地產(chǎn)公司的績效變化。
　　首先,本文運(yùn)用事件研究法對(duì)收購方的累積平均超額收益進(jìn)行考察,并將此作為收購方短期并購績效的衡量指標(biāo)。通過事件研究法的檢驗(yàn),本文發(fā)現(xiàn),在事件期內(nèi)[-30天,30天]的短期并購績效的累積超額收益(CAR)雖略大于零,但其在統(tǒng)計(jì)上并不顯著。這說明,收購方股東無法通過收購獲得超額收益,公司的短期績效無顯著改觀。
　　然后,本文運(yùn)用財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法對(duì)收購方公司的長期并購績效進(jìn)行研究。在