投資者情緒對股票收益的影響——基于我國A股市場的實證研究.pdf

1、現(xiàn)代金融理論的兩個假設(shè)是投資者理性和市場有效性,其基本觀點是各類資產(chǎn)的價格是理性價格,能夠完全反映市場上的信息。但近些年來市場上出現(xiàn)了諸多“異象”,如封閉式基金折價之謎、股票溢價之謎等,對有效市場假說提出了挑戰(zhàn),催生了行為金融學(xué)的產(chǎn)生。行為金融學(xué)認為資產(chǎn)價格由其內(nèi)在價值和投資者的心理因素共同決定,因而投資者情緒是能夠影響市場價格的重要因素。我國的證券市場從成立之初至今,經(jīng)過二十多年的發(fā)展,取得了相當(dāng)大的成績,但遠未發(fā)展成熟,還存在制度上

2、的漏洞,這使得“人”的因素在股市中被放大,從而引發(fā)股票市場的異常波動,因此我國證券市場相較于國外市場,更適合對投資者情緒進行研究。
　　本文選取2006.7-2013.6為實證期,以我國A股市場為研究對象,選取換手率(TURN)、A股市場新增開戶數(shù)(NOPN)、騰落指數(shù)(ADL)、市場市盈率(P/E)、消費者信心指數(shù)(CCI)五個能夠反映投資者情緒的代理指標,利用主成分分析法構(gòu)建一個投資者情緒綜合指標(SI),利用格蘭杰因果關(guān)系檢

3、驗和回歸分析等實證方法,系統(tǒng)研究了投資者情緒對股票收益的整體影響,并在實證期內(nèi)抽取三個時段,分別為牛市、熊市和橫盤,分析具體市場狀下投資者情緒對股票收益的具體影響。最終得出我國投資者情緒與A股市場收益存在正相關(guān)的關(guān)系,即投資者情緒上漲,股票收益增加,投資者情緒下降,股票收益減少;在三種市場狀態(tài)下,投資者情緒均會影響股票收益,其中,在牛市和熊市中,投資者情緒對股票收益的影響更為明顯,而股市震蕩期內(nèi)則是情緒的波動影響股票收益。最后本文從監(jiān)管