投資者情緒對(duì)股票收益的影響——基于我國(guó)A股市場(chǎng)的實(shí)證研究.pdf

1、現(xiàn)代金融理論的兩個(gè)假設(shè)是投資者理性和市場(chǎng)有效性,其基本觀點(diǎn)是各類資產(chǎn)的價(jià)格是理性價(jià)格,能夠完全反映市場(chǎng)上的信息。但近些年來(lái)市場(chǎng)上出現(xiàn)了諸多“異象”,如封閉式基金折價(jià)之謎、股票溢價(jià)之謎等,對(duì)有效市場(chǎng)假說(shuō)提出了挑戰(zhàn),催生了行為金融學(xué)的產(chǎn)生。行為金融學(xué)認(rèn)為資產(chǎn)價(jià)格由其內(nèi)在價(jià)值和投資者的心理因素共同決定,因而投資者情緒是能夠影響市場(chǎng)價(jià)格的重要因素。我國(guó)的證券市場(chǎng)從成立之初至今,經(jīng)過(guò)二十多年的發(fā)展,取得了相當(dāng)大的成績(jī),但遠(yuǎn)未發(fā)展成熟,還存在制度上

2、的漏洞,這使得“人”的因素在股市中被放大,從而引發(fā)股票市場(chǎng)的異常波動(dòng),因此我國(guó)證券市場(chǎng)相較于國(guó)外市場(chǎng),更適合對(duì)投資者情緒進(jìn)行研究。
　　本文選取2006.7-2013.6為實(shí)證期,以我國(guó)A股市場(chǎng)為研究對(duì)象,選取換手率(TURN)、A股市場(chǎng)新增開(kāi)戶數(shù)(NOPN)、騰落指數(shù)(ADL)、市場(chǎng)市盈率(P/E)、消費(fèi)者信心指數(shù)(CCI)五個(gè)能夠反映投資者情緒的代理指標(biāo),利用主成分分析法構(gòu)建一個(gè)投資者情緒綜合指標(biāo)(SI),利用格蘭杰因果關(guān)系檢

3、驗(yàn)和回歸分析等實(shí)證方法,系統(tǒng)研究了投資者情緒對(duì)股票收益的整體影響,并在實(shí)證期內(nèi)抽取三個(gè)時(shí)段,分別為牛市、熊市和橫盤(pán),分析具體市場(chǎng)狀下投資者情緒對(duì)股票收益的具體影響。最終得出我國(guó)投資者情緒與A股市場(chǎng)收益存在正相關(guān)的關(guān)系,即投資者情緒上漲,股票收益增加,投資者情緒下降,股票收益減少;在三種市場(chǎng)狀態(tài)下,投資者情緒均會(huì)影響股票收益,其中,在牛市和熊市中,投資者情緒對(duì)股票收益的影響更為明顯,而股市震蕩期內(nèi)則是情緒的波動(dòng)影響股票收益。最后本文從監(jiān)管