信息不對稱下投機收益可能性的分析——基于中國股市的過濾檢驗.pdf

1、本文寫作的目標主要有兩點，其一是從理論上證明在信息不對稱下的股票市場中，具有信息優(yōu)勢的一方將有可能采取“過度交易”的方式以掩蓋其投資意圖。不具有信息優(yōu)勢的一方則可能會采取“機械跟隨”股票價格信號的策略，以此來追求超過市場平均收益的超額回報。從而對于中國股市中存在已久的投機氛圍濃重問題，本文給予其一種新的理論解釋。其二是從實證上講，本文運用過濾檢驗和多元回歸分析的方法，對中國股市中4個股票指數(shù)和28只樣本股票自其上市以來的歷史價格數(shù)據(jù)進行

2、了回測和分析。實驗結(jié)果證明了，對中國股市而言，即便在考慮了手續(xù)費的情況下，根據(jù)歷史價格追漲殺跌也存在超過同期買入持有策略的超額收益，這意味著信息不對稱下股市中投資收益存在可預測性。同時本文還證明了這種超額收益與企業(yè)的一些基本面財務指標并無明顯相關關系，反而與股票歷史價格的最大變動幅度存在正的相關性。以10日和20日移動平均線確定的追漲殺跌策略為例，扣除手續(xù)費前后的這一相關系數(shù)分別為16.576（t值為6.0034）和13.3442（t值

3、為4.4716），這意味著當股票的最高價和最低價的比值提高1點，追漲殺跌策略的收益率分別提高16.576和13.3442個百分點。從結(jié)構(gòu)上看，本文總共包含五部分:第一部分為引言;第二部分為中外相關文獻的綜述;第三部分為本文的理論部分;第四部分為實證部分，包含過濾檢驗和多元回歸分析兩小部分，所使用的數(shù)據(jù)為中國股市和相關股票上市以來的全部歷史收盤價格，涉及多元回歸檢驗的部分的數(shù)據(jù)本文選取了相關樣本自2009年10月30日以來的歷史收盤價格;