我國A股市場IPO抑價現(xiàn)象的實證研究：基于不對稱性信息理論.pdf

1、IPO抑價被稱為金融學(xué)十大謎團(tuán)之一，廣泛存在于各國的股票市場，其本質(zhì)是一種新股定價偏低的現(xiàn)象。相對于成熟的發(fā)達(dá)國家股票市場，新興市場的IPO抑價幅度更大。一般說來，成熟的證券市場IPO抑價率不超過20％，而在新興市場上折價率通常達(dá)到30％-80％。
　　 本論文采用統(tǒng)計分析和實證研究的方法分別分析了IPO抑價。
　　 統(tǒng)計結(jié)果表明：我國證券市場新股IPO抑價率異常高。從1993年至2008年底，中國A股市場、滬市A股、深

2、市A股平均IPO抑價率高達(dá)211.42％、195.15％、230.08％。
　　 本文基于信息不對稱信息理論，結(jié)合中國資本市場特點及新股發(fā)行、監(jiān)管制度，實證檢驗了影響中國A股市場高IPO抑價的因素。通過建立ARMA模型，運(yùn)用BIC信息信息準(zhǔn)則識別核心變量，對從1993年至2008年中國A股市場、滬市A股、深市A股IPO分全樣本期、審批制階段、通道制階段、保薦制階段分別進(jìn)行實證研究。
　　 實證結(jié)果表明，上市市等待期(WP

3、)、上市首日交易額(LFDTA)與IPO抑價正相關(guān)，發(fā)行規(guī)模(LIS)、發(fā)行費(fèi)用(IC)、市前每股凈資產(chǎn)(EPS)與IPO抑價負(fù)相關(guān)。綜合不同市場、不同階段的實證結(jié)果可知，不對稱信息理論基本可以解釋中國A股高IPO抑價，但是解釋力度隨著新股發(fā)行監(jiān)管制度由審批制、通道制、保薦制的過渡而逐步減弱。委托代理理論與贏者詛咒理論是始終適用于A股IPO抑價的解釋。而信號顯示理論與信號傳遞理論對于在通道制與保薦制下對于A股IPO抑價的解釋力度較差。隨