調(diào)整的KMV模型對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)上市公司信用風(fēng)險(xiǎn)度量的適用性研究.pdf

1、上世紀(jì)日本房地產(chǎn)危機(jī)引發(fā)亞洲金融危機(jī)，嚴(yán)重打擊亞洲各國(guó)的經(jīng)濟(jì)，2009年在美國(guó)爆發(fā)的次級(jí)抵押貸款危機(jī)則直接引發(fā)了全球的金融危機(jī)，重創(chuàng)了世界經(jīng)濟(jì)，同時(shí)也終結(jié)了西班牙房地產(chǎn)繁榮的神話。無(wú)論是日本房地產(chǎn)泡沫化危機(jī)、美國(guó)次貸危機(jī)還是西班牙地產(chǎn)神話的終結(jié)都是由于商業(yè)銀行等信貸機(jī)構(gòu)低估房地產(chǎn)公司信用風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)的。近年來(lái)，伴隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁、信貸資金需求高，與此同時(shí)，在金融市場(chǎng)越來(lái)越開(kāi)放的背景下，商業(yè)銀行間的競(jìng)爭(zhēng)日趨激

2、烈，具有高收益性的房地產(chǎn)企業(yè)成為了商業(yè)銀行的信貸寵兒，房地產(chǎn)行業(yè)因此匯集了大量貸款資金。鑒于房地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)重威脅一國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，對(duì)房地產(chǎn)上市公司信用度量研究具有重要作用。目前國(guó)內(nèi)有不少學(xué)者對(duì)國(guó)外信用風(fēng)險(xiǎn)管理工具的介紹和引進(jìn)做了不少研究，其中不乏KMV、Credit Metric、Credit Risk+等國(guó)外現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)度量工具對(duì)中國(guó)房地產(chǎn)上市公司信用風(fēng)險(xiǎn)適用性的文獻(xiàn)，而關(guān)于KMV模型對(duì)于度量我國(guó)房地產(chǎn)上市公司信用風(fēng)險(xiǎn)的適用性研究呈現(xiàn)

3、出樣本選擇主要集中于ST公司和績(jī)優(yōu)股公司、對(duì)KMV模型參數(shù)修正不到位而不具備代表性的缺陷，這些缺陷嚴(yán)重影響了KMV模型度量房地產(chǎn)上市公司信用風(fēng)險(xiǎn)的敏感度和效力因而不能客觀評(píng)估出KMV模型對(duì)度量我國(guó)房地產(chǎn)上市公司信用風(fēng)險(xiǎn)的適用性。為了能更客觀評(píng)價(jià)KMV模型對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)上市公司信用風(fēng)險(xiǎn)度量的敏感程度和效力，本文選取更能代表房地產(chǎn)市場(chǎng)一般信用水平的樣本進(jìn)行研究，為此，本文選取2014年A股市場(chǎng)上32家虧損的房地產(chǎn)企業(yè)和同等規(guī)模的32家沒(méi)有虧損