基于SVAR的中國貨幣政策債券市場傳導研究.pdf

1、債券市場作為橫跨資本市場與貨幣市場的重要金融市場,在央行貨幣政策傳導中理應占據(jù)重要地位,過去我國在金融市場的發(fā)展策略上,一度注重股票市場,輕視債券市場,一定程度上造成了我國債券市場的發(fā)展相對滯后,并給中央銀行的貨幣政策操作及傳導帶來了困難和阻礙?？茖W系統(tǒng)地研究我國貨幣政策的債券市場傳導,對于疏通貨幣政策傳導渠道,提高貨幣政策傳導效果,具有較強的現(xiàn)實意義。
　　 本文開篇介紹了貨幣政策傳導相關理論,并勾勒出以債券市場為載體的貨幣政

2、策傳導的理論框架。文中把貨幣政策的債券市場傳導分為兩個階段來研究,即從貨幣政策到債券市場為第一階段,從債券市場到實體經(jīng)濟為第二階段。接著本文構造了社會消費品零售總額(CONS)、居民消費價格指數(shù)(CPI)、固定資產(chǎn)投資(I)、廣義貨幣供給量(M2)、7天同業(yè)拆借利率(R)、工業(yè)增加值(Y)、中債總指數(shù)(ZQ)7個變量的SVAR模型對貨幣政策的債券市場傳導的兩個階段進行詳細的實證分析,并得到了我國貨幣政策的債券市場傳導整體實際效果不佳的現(xiàn)

3、實。其中第一階段的實證研究表明央行通過調整貨幣供給量和利率,不僅可有效的實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟調控的目標,而且緊縮的貨幣政策,即提高利率,對債券市場的抑制作用比較明顯。第二階段的實證研究表明我國債券市場的財富效應和投資效應比較明顯,債券市場對經(jīng)濟增長和通貨膨脹有一定影響,但是效果稍差。接著本文結合理論分析和實證分析,系統(tǒng)梳理當前我國債券市場在傳導貨幣政策方面存在的障礙,并基于此提出相應的對策建議,從而為我國債券市場的進一步改革、發(fā)展提供分析思路和