上市公司連續(xù)并購(gòu)對(duì)高管薪酬的影響分析.pdf

1、近年來，全球經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷前些年金融危機(jī)的深重影響后開始緩慢復(fù)蘇，在這一背景下，中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)的并購(gòu)交易數(shù)量和成交金額大體呈現(xiàn)出逐年上漲的態(tài)勢(shì)，在2012年我國(guó)上市公司一共發(fā)生了2311宗并購(gòu)交易，成交金額已經(jīng)超過了6117萬億元人民幣；而且我國(guó)企業(yè)傾向于在短時(shí)間內(nèi)發(fā)起多起并購(gòu)交易：在2008年-2012我國(guó)上市公司的并購(gòu)市場(chǎng)中，發(fā)生并購(gòu)交易的上市公司平均在這五年里并購(gòu)了5.29次，這種短時(shí)間內(nèi)發(fā)起多起并購(gòu)的連續(xù)并購(gòu)行為成為我國(guó)并購(gòu)交易市場(chǎng)的

2、一個(gè)新特征。企業(yè)連續(xù)并購(gòu)行為的直接后果就是企業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，而作為企業(yè)掌舵人的高層管理者們也得到了豐厚的薪金報(bào)酬，“天價(jià)薪酬”不斷曝出。然而，根據(jù)國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究表明：并購(gòu)并不能帶來企業(yè)績(jī)效的增加，而且企業(yè)績(jī)效會(huì)隨著并購(gòu)次數(shù)的增加而下降。那么，高管們?yōu)槭裁催€要如此熱衷于連續(xù)并購(gòu)？根據(jù)委托代理理論和經(jīng)紀(jì)人假設(shè)，管理者作為企業(yè)資產(chǎn)的被委托人，他們也是有私利動(dòng)機(jī)存在的，很可能為了自己的短期利益而犧牲企業(yè)的長(zhǎng)期利益，損害企業(yè)資產(chǎn)的所有者——股

3、東的利益。所以，高管們傾向于連續(xù)并購(gòu)的背后，是不是為了滿足自己提高個(gè)人薪酬的愿望？據(jù)此，提出本文的立題點(diǎn)，即上市公司的連續(xù)并購(gòu)特征是否會(huì)影響高管的薪酬。
　　本文在回顧了國(guó)內(nèi)外有關(guān)連續(xù)并購(gòu)和高管薪酬的文獻(xiàn)后，用數(shù)據(jù)事實(shí)具體分析了中國(guó)連續(xù)并購(gòu)市場(chǎng)的特征，然后以2012年在A股市場(chǎng)上發(fā)生五千萬以上并購(gòu)交易的上市公司為樣本，同時(shí)參照這些公司之前幾年的并購(gòu)交易記錄，界定連續(xù)并購(gòu)和非連續(xù)并購(gòu)的量化標(biāo)準(zhǔn)后，一共得到69個(gè)連續(xù)并購(gòu)樣本和96個(gè)非

4、連續(xù)并購(gòu)的樣本，用實(shí)證分析方法研究連續(xù)并購(gòu)和非連續(xù)并購(gòu)對(duì)高管薪酬變化率的影響，驗(yàn)證連續(xù)并購(gòu)是否與高管薪酬變化有一定的相關(guān)性；同時(shí)檢驗(yàn)國(guó)有股比例、企業(yè)規(guī)模、企業(yè)績(jī)效、企業(yè)所在地經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、行業(yè)和高管層權(quán)力（是否總經(jīng)理和董事長(zhǎng)兩職兼任）等其他因素對(duì)高管薪酬的影響。實(shí)證分析的結(jié)果表明：上市公司連續(xù)并購(gòu)的特征會(huì)影響高管的薪酬，并且二者存在一定的正向相關(guān)關(guān)系；高管薪酬絕對(duì)與企業(yè)規(guī)模正向相關(guān)，企業(yè)規(guī)模越大，高管薪酬越高；房地產(chǎn)業(yè)的高管薪酬比除金融