上市公司的公允價(jià)值變動(dòng)對高管薪酬的影響研究.pdf

1、在現(xiàn)代企業(yè)制度中，企業(yè)的所有者自己保留剩余所有權(quán)，而將經(jīng)營權(quán)利讓渡給經(jīng)營者，最終的經(jīng)營決策結(jié)果由所有者承擔(dān)。在這種兩權(quán)分離的情形下，追求各自效用最大化的所有者與經(jīng)營者之間就產(chǎn)生了委托代理問題。而企業(yè)建立一套合理有效的高管薪酬契約能夠科學(xué)地度量高管的努力程度，有效地發(fā)揮激勵(lì)效用，最大化地保護(hù)所有者的利益，降低代理成本，從而緩解委托代理問題。在現(xiàn)行的公司治理中，公司的高管薪酬普遍與公司業(yè)績掛鉤。由于會(huì)計(jì)信息易于觀測和直接獲取，因此上市公司更

2、偏好于使用會(huì)計(jì)業(yè)績作為度量高級管理當(dāng)局努力程度和管理能力的標(biāo)準(zhǔn)。我國自2007年新準(zhǔn)則引入公允價(jià)值計(jì)量屬性至今已使用了七年多，在該計(jì)量模式下，新增加的公允價(jià)值變動(dòng)損益科目成為了凈利潤的構(gòu)成因素，而公司的凈利潤由于自身噪音小就成為上市公司制定高管薪酬的重要評定指標(biāo)。所以，公允價(jià)值變動(dòng)損益自然成為組成公司會(huì)計(jì)業(yè)績的重要部分，進(jìn)而會(huì)對高管薪酬的設(shè)計(jì)和有效性產(chǎn)生影響。但是由于公允價(jià)值計(jì)量產(chǎn)生的損益并不單單是指公允價(jià)值變動(dòng)損益這個(gè)損益科目反映的財(cái)

3、務(wù)數(shù)據(jù)，還包括了計(jì)入所有者權(quán)益項(xiàng)目中的其他公允價(jià)值的變動(dòng)情況。本文主要試圖予以解釋這兩種不同性質(zhì)的公允價(jià)值變動(dòng)是否對高管的薪酬產(chǎn)生了影響。
　　本文選取2012-2013年持有公允價(jià)值變動(dòng)的A股上市公司為實(shí)證樣本，借鑒并修改了以往學(xué)者的薪酬業(yè)績模型。首先整體檢驗(yàn)了這兩種公允價(jià)值變動(dòng)對高管薪酬是否產(chǎn)生了顯著影響；其次根據(jù)兩者的分樣本各自持有的公允價(jià)值收益和公允價(jià)值損失，分別檢驗(yàn)了盈利業(yè)績和虧損業(yè)績與高管薪酬之間是否存在著不對稱性；最

4、后通過引入啞變量界定不同股權(quán)性質(zhì)的企業(yè)，檢驗(yàn)了國有企業(yè)和非國有企業(yè)的公允價(jià)值變動(dòng)對高管薪酬的影響是否存在差異。實(shí)證結(jié)果表明：第一，公允價(jià)值變動(dòng)收益對高管薪酬有顯著影響，而并未發(fā)現(xiàn)公允價(jià)值變動(dòng)損失與高管薪酬有顯著影響。說明自引入公允價(jià)值計(jì)量后，上市公司的管理層薪酬契約確實(shí)有所調(diào)整，但是調(diào)整并不完全充分和有效。第二，公允價(jià)值變動(dòng)損益比計(jì)入資本公積的公允價(jià)值變動(dòng)對高管薪酬的影響更顯著。第三，相比于國有企業(yè)，非國有企業(yè)的高管薪酬對其公允價(jià)值的變