股權(quán)激勵(lì)對(duì)過度投資的影響研究——基于治理環(huán)境的視角.pdf

1、由于企業(yè)內(nèi)部的委托代理問題,管理者出于自身利益的考慮,有擴(kuò)大公司規(guī)模的強(qiáng)烈動(dòng)機(jī),傾向于用投資來擴(kuò)張自己所掌控的資源。大規(guī)模的投資必將導(dǎo)致資本流入凈現(xiàn)值小于零或不能給公司帶來價(jià)值增值的項(xiàng)目,這不僅會(huì)使企業(yè)面臨較大的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),承擔(dān)不必要的損失,影響企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定的發(fā)展;同時(shí)也會(huì)阻礙資源的優(yōu)化配置,造成不必要的資源浪費(fèi),對(duì)經(jīng)濟(jì)、社會(huì)與環(huán)境之間的協(xié)調(diào)發(fā)展造成不利影響。
　　緩解委托代理問題的方法之一是建立有效的管理層激勵(lì)體制,股權(quán)激勵(lì)便是其

2、中一種。這條連接管理者與所有者利益的紐帶,能夠抑制管理層的投資沖動(dòng),減少管理者短期行為,使管理者與所有者的利益趨于一致。但是由于改革開放的梯度推進(jìn),我國的上市公司外部治理環(huán)境差別較大。不同地區(qū)的市場(chǎng)化程度、政府干預(yù)程度存在差異,這可能影響著股權(quán)激勵(lì)對(duì)過度投資的作用結(jié)果。
　　創(chuàng)業(yè)板上市公司代表中國高新技術(shù)的發(fā)展方向,具有良好的成長(zhǎng)性,在上市后都保持了較高的市盈率,并且普遍實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)。本文通過搜集創(chuàng)業(yè)板上市公司2010-2012

3、年的數(shù)據(jù),通過回歸分析檢驗(yàn)了不同外部治理環(huán)境下,股權(quán)激勵(lì)對(duì)過度投資的影響。研究表明,股權(quán)激勵(lì)能夠有效的抑制過度投資行為,但在不同的外部治理環(huán)境下,股權(quán)激勵(lì)對(duì)過度投資呈現(xiàn)不同的影響結(jié)果。具體來說,在市場(chǎng)化程度較高的地區(qū),高管持股對(duì)過度投資的抑制作用減弱;在不同的政府干預(yù)程度下,股權(quán)激勵(lì)對(duì)過度投資的影響沒有顯著差異。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn),股權(quán)激勵(lì)與過度投資為倒U型的非線性關(guān)系。高管持股比例處于較低水平時(shí),股權(quán)激勵(lì)對(duì)過度投資沒有顯著的抑制作用,代理