外部治理環(huán)境對(duì)上市公司投資效率的影響研究——基于終極控制人特征的視角.pdf

1、投資作為拉動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)增長的“三駕馬車”之一，一直受到我國政府部門的高度重視。高效的投資行為可以促進(jìn)企業(yè)價(jià)值的增長，進(jìn)而對(duì)國民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定健康發(fā)展起到激勵(lì)作用。然而，近些年，我國上市公司的非效率投資問題頻頻發(fā)生。這主要是因?yàn)槲覈F(xiàn)階段正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的遺留缺陷仍在潛在影響市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)作環(huán)境，從而導(dǎo)致我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)存在市場(chǎng)化進(jìn)程相對(duì)緩慢、執(zhí)法效率低下、政府過度干預(yù)經(jīng)濟(jì)以及金融市場(chǎng)欠發(fā)達(dá)等問題，由此為企業(yè)非效率投資問題的發(fā)生提供了制

2、度空間。微觀企業(yè)的非效率投資問題是制約宏觀經(jīng)濟(jì)增長的重要因素。因此，如何約束企業(yè)的非效率投資行為是我國政府當(dāng)前迫切需要解決的。目前，我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)存在制度隱患且各地區(qū)外部治理環(huán)境存在很大差異，由此構(gòu)成了影響企業(yè)非效率投資的基礎(chǔ)層面。因此，從外部治理環(huán)境角度，探究影響企業(yè)非效率投資的作用機(jī)理也許是解決企業(yè)非效率投資問題的根本途徑。此外，不同類型的終極控制人在我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中并存，可能在一定程度上會(huì)影響外部治理環(huán)境對(duì)不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)企業(yè)的作用效果。

3、
　　本文將不同終極控制人引入研究框架，利用2007至2013年滬深兩市700家上市公司的數(shù)據(jù)，深入研究了外部治理環(huán)境對(duì)上市公司投資效率的影響機(jī)理。結(jié)果表明：⑴外部治理環(huán)境能夠顯著影響上市公司投資效率，市場(chǎng)化程度越高，政府干預(yù)越低，金融發(fā)展及執(zhí)法水平越高，公司投資效率水平越高；⑵外部治理環(huán)境對(duì)上市公司投資效率的治理效應(yīng)受公司終極控制人性質(zhì)的影響。具體而言，與非政府控制的上市公司相比，外部治理環(huán)境對(duì)政府控制的上市公司的非效率投資約束