管理者過度自信對(duì)過度投資影響的實(shí)證研究——基于外部治理環(huán)境的視角.pdf

1、在我國(guó)尚不成熟和完善的資本市場(chǎng)制度背景下，市場(chǎng)的非有效性、上市公司管理者的非理性、個(gè)人投資者的非理性是其主要特征，股票市場(chǎng)的波動(dòng)起伏仍然是市場(chǎng)的主旋律，市場(chǎng)的估值體系依舊紊亂，這種情況下市場(chǎng)的價(jià)值目標(biāo)似乎無法有效地引導(dǎo)企業(yè)的理性行為，加上管理者自身固有的認(rèn)知與心理缺陷，使得管理者投資決策的非理性成為目前普遍的現(xiàn)象，主要表現(xiàn)為過度投資現(xiàn)象。
　　從現(xiàn)有文獻(xiàn)來看，關(guān)于外部治理環(huán)境如何影響過度投資的研究和管理者過度自信如何影響過度投資的

2、研究已經(jīng)取得很大進(jìn)展。但是借鑒心理學(xué)和行為金融等學(xué)科的分析工具來考察公司治理環(huán)境體系中各利益主體之間的行為特征，研究外部治理環(huán)境對(duì)管理者過度自信導(dǎo)致過度投資的治理作用的文獻(xiàn)相對(duì)不多。因此有進(jìn)一步研究的必要。本文基于外部治理環(huán)境的獨(dú)特視角，實(shí)證研究了在管理者存在過度自信的前提下，政府干預(yù)程度、金融發(fā)展水平和法律保護(hù)水平對(duì)上市公司過度投資的影響，并將分析結(jié)果應(yīng)用于公司外部治理機(jī)制設(shè)計(jì)，對(duì)于完善與拓展公司治理研究理論體系和提升公司治理效率將產(chǎn)

3、生積極的作用。
　　本文以行為金融理論為依據(jù)，以并購(gòu)頻數(shù)作為管理者過度自信的指標(biāo)，以政府干預(yù)程度、金融發(fā)展水平和法律保護(hù)水平作為外部治理環(huán)境的指標(biāo)，采用2010-2014年間1480個(gè)樣本公司的相關(guān)數(shù)據(jù)，運(yùn)用面板數(shù)據(jù)模型進(jìn)行回歸分析，分別檢驗(yàn)外部治理環(huán)境對(duì)管理者過度自信導(dǎo)致過度投資的調(diào)節(jié)作用。根據(jù)實(shí)證結(jié)果顯示，當(dāng)企業(yè)自由現(xiàn)金流充足時(shí)，管理者過度自信與過度投資顯著正相關(guān)。即管理者過度自信導(dǎo)致過度投資的可能性更大;政府干預(yù)程度與管理者