股權(quán)激勵(lì)對(duì)上市公司過(guò)度投資的影響研究.pdf

1、　　經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展也帶來(lái)了過(guò)度投資現(xiàn)象的出現(xiàn)，企業(yè)作為投資的主體，其投資效率一直是公司治理的核心。投資行為直接影響公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展的方向和未來(lái)現(xiàn)金流增長(zhǎng)的速度乃至企業(yè)價(jià)值。
　　股權(quán)激勵(lì)作為一種制約過(guò)度投資的方法，于2005年底得到了我國(guó)法律上的認(rèn)可，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司也從最初的43家到2011年末的114家。但是同時(shí)必須也注意到股權(quán)激勵(lì)才剛剛在我國(guó)實(shí)施，股權(quán)激勵(lì)制度與公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)和企業(yè)制度還處在磨合階段，因此我國(guó)上市公司是否適合

2、股權(quán)激勵(lì)的制度或者如何建立我國(guó)自己的股權(quán)激勵(lì)都是國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)股權(quán)激勵(lì)研究的核心內(nèi)容。
　　本文針對(duì)股權(quán)激勵(lì)對(duì)上市公司的過(guò)度投資的影響研究，在股權(quán)激勵(lì)理論和過(guò)度投資驅(qū)動(dòng)理論的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與股權(quán)激勵(lì)的現(xiàn)狀，引入股東控制權(quán)與股權(quán)激勵(lì)的沖突并給與理論分析提出假設(shè)。
　　實(shí)證檢驗(yàn)部分，對(duì)于過(guò)度投資的識(shí)別，本文采用了Richardson(2006)預(yù)期投資模型選取了2006-2011的上市公司作為初始研究樣本進(jìn)

3、行研究，采用面板數(shù)據(jù)進(jìn)行分析統(tǒng)計(jì)，方程的殘差表示實(shí)際投資額與預(yù)期投資額的差值，殘差為正則為過(guò)度投資，從而篩選出過(guò)度投資的數(shù)據(jù)。在檢驗(yàn)股權(quán)激勵(lì)對(duì)過(guò)度投資影響分析中，首先對(duì)股權(quán)激勵(lì)進(jìn)行內(nèi)生性檢驗(yàn)。在確定股權(quán)激勵(lì)不存在內(nèi)生性后，股權(quán)激勵(lì)與過(guò)度投資直接的回歸方程顯示，股權(quán)激勵(lì)對(duì)過(guò)度投資不存在顯著影響。引入本文的創(chuàng)新點(diǎn)，股東控制權(quán)與股權(quán)激勵(lì)的沖突概念后，股權(quán)激勵(lì)對(duì)過(guò)度投資存在了顯著的抑制作用。然后本文選取了股東控股模式、股權(quán)性質(zhì)、股權(quán)制衡度和公司

4、成長(zhǎng)性四個(gè)指標(biāo)看其如何影響股東控制權(quán)與股權(quán)激勵(lì)的沖突，從而影響股權(quán)激勵(lì)對(duì)過(guò)度投資的效果。
　　本文的主要幾個(gè)結(jié)論：①股權(quán)激勵(lì)對(duì)過(guò)度投資存在顯著的抑制作用；②股東控制權(quán)與股權(quán)激勵(lì)存在沖突；③絕對(duì)控股下，即股東控制權(quán)與股權(quán)激勵(lì)并不存在沖突，相對(duì)控股模式下，股東控制權(quán)與股權(quán)激勵(lì)存在很大的沖突，抑制了股權(quán)激勵(lì)的效果；④非國(guó)家終極控股公司的股東控制權(quán)與股權(quán)激勵(lì)存在著沖突；⑤股權(quán)制衡度抑制了沖突(雖然是非顯著的)；⑥公司成長(zhǎng)速度越高，股東