我國上市公司管理者過度自信對(duì)過度投資影響的實(shí)證研究.pdf

1、投資作為企業(yè)經(jīng)營中必不可少的一個(gè)環(huán)節(jié)，其重要性不言而喻。所以，企業(yè)的投資訣策一般都由企業(yè)的最高層管理者做出并執(zhí)行。這些管理者通常具有較高的管理技能和較強(qiáng)的專業(yè)水平，理論上其所做出的決策都應(yīng)是有效的，甚至是最優(yōu)的，而企業(yè)現(xiàn)實(shí)的經(jīng)營活動(dòng)中，充斥著大量的非效率投資行為。對(duì)于這種現(xiàn)象的產(chǎn)生，傳統(tǒng)金融學(xué)的學(xué)者在假定管理者都是“理性經(jīng)濟(jì)人”的條件下，分別從委托代理理論、信息不對(duì)稱理論和公司治理理論的角度進(jìn)行了闡述，指出管理者在與股東利益不一致時(shí)，總

2、是以個(gè)人利益最大化為目標(biāo)進(jìn)行投資，而不會(huì)考慮股東利益是否受損，導(dǎo)致一些管理者個(gè)人受益而實(shí)際非盈利的項(xiàng)目得以投資，給股東造成損失。而現(xiàn)實(shí)生活中并不存在完全的“理性經(jīng)濟(jì)人”，傳統(tǒng)金融學(xué)的解釋有理論缺陷，也不能解釋現(xiàn)實(shí)生活中的“羊群效應(yīng)”等現(xiàn)象，由此，行為財(cái)務(wù)理論應(yīng)運(yùn)而生。行為財(cái)務(wù)理論破除“理性經(jīng)濟(jì)人”的假設(shè)，在傳統(tǒng)金融學(xué)的基礎(chǔ)上，將管理者的心理因素引入到研究當(dāng)中，研究管理者心理變化對(duì)投資決策的影響。發(fā)現(xiàn)管理者通常會(huì)由于對(duì)自己過于自信而高估項(xiàng)

3、目的收益和自己的能力，低估項(xiàng)目的成本和風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)那些實(shí)際凈現(xiàn)值為負(fù)的項(xiàng)目進(jìn)行投資，造成了過度投資的現(xiàn)象。
　　本文從行為財(cái)務(wù)理論的角度出發(fā)，梳理分析了前人關(guān)于管理者過度自信、過度投資及兩者間關(guān)系的研究文獻(xiàn)。選取企業(yè)盈利預(yù)測偏差作為管理者過度自信的衡量指標(biāo)，通過建立回歸模型進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，檢驗(yàn)了我國上市公司管理者過度自信與過度投資之間的相關(guān)關(guān)系，并考察了企業(yè)現(xiàn)金流大小對(duì)過度投資程度的影響。在此基礎(chǔ)上，本文考慮到公司治理對(duì)管理者決策具有一