A股投資者情緒指數(shù)的構建研究——基于多維度情緒變量.pdf

1、我國股票市場長期存在價格劇烈波動現(xiàn)象且散戶資金占主導地位。散戶的高換手率、“追漲殺跌”、“一夜暴富”的種種特點導致非理性投資普遍存在，而非理性的真實情況不滿足經(jīng)典金融理論的理性經(jīng)濟人假設。在行為金融學的研究框架下，資本市場的投資者在進行投資決策時容易受到情緒的影響，因此“羊群效應”及追漲殺跌的情況時常發(fā)生，這在我國A股市場表現(xiàn)的尤為顯著。
　　本文基于多年對A股市場的研究，學習并借鑒了國內(nèi)外學者們對投資者情緒的研究成果，利用數(shù)量化

2、研究方法，確立了一套符合當前A股特點的投資者情緒指數(shù)編制方法：首先，通過構建符合當前市場情況的情緒變量庫，經(jīng)過嚴格的篩選，確定了市場市盈率、恒生AH股溢價指數(shù)、市場換手率、中國證券投資者信心指數(shù)、偏股混合型基金倉位、月均凈流入資金、A股實際籌集資金額、市場流通市值、市場換手率、CCI順勢指標和兩融余額這十個有代表性的情緒變量，分別從市場估值、市場觀點、資金面、流動性、技術面、杠桿六個維度衡量市場情緒；其次，利用因子分析模型對全部十個情緒

3、變量重構，提取出解釋能力最強的三個因子，根據(jù)方差解釋性來計算各因子權重，最終擬合出與市場指數(shù)相關性極強的A股投資者情緒指數(shù)。本文針對情緒指數(shù)與市場收益的聯(lián)動性進行了詳盡的數(shù)理統(tǒng)計分析。接著對2007年和2015年的牛熊轉(zhuǎn)換進行了對比，解釋了市場風格的快速切換的特性。最后，本文將投資者情緒指數(shù)應用于市場，首創(chuàng)性地提出利用投資者情緒指數(shù)作為指數(shù)投資的擇時策略?；販y結果顯示，利用該擇時模型可以顯著的跑贏市場，獲得較高的超額收益，這對提高指數(shù)投