我國退市制度實施效果的分析——基于-ST類公司的調(diào)查研究.pdf

1、退市制度作為資本市場的一項基礎(chǔ)制度，在保障上市公司質(zhì)量、維持證券市場平穩(wěn)運行、保護(hù)投資者利益等方面具有重要意義。當(dāng)前上市制度逐漸寬松，退市制度如果不能發(fā)揮作用，將導(dǎo)致大量劣質(zhì)公司存在于市場，不利于資本市場的長遠(yuǎn)發(fā)展。當(dāng)前我國資本市場上退市率極低、存在上市公司反復(fù)戴帽和摘帽、*ST公司炒作之風(fēng)嚴(yán)重等現(xiàn)象，退市制度的有效性存疑。著眼于此，本文從整體情況和典型案例兩個角度，用數(shù)據(jù)統(tǒng)計、實證研究、案例分析等方法全面剖析退市制度的有效性。

2、　　本文以被實施退市風(fēng)險警示的公司為樣本進(jìn)行研究分析，結(jié)論如下:(1)我國退市制度劣汰作用有限，平均退市率只有0.3％，遠(yuǎn)低于國外5％-10％的水平，而低退市率并不是由于我國上市公司質(zhì)量相對較高;(2)退市制度的業(yè)績激勵作用有限，雖然摘帽的比率高，但是摘帽公司業(yè)績并非真實改善，而是通過盈余管理等短期手段提升業(yè)績。本文以2010-2016年摘帽公司為樣本進(jìn)行實證分析，證明摘帽公司在摘帽前兩年存在顯著負(fù)向盈余管理行為，而在摘帽前一年存在顯著

3、正向盈余管理行為。(3)退市制度對投資者的保護(hù)作用有限。退市風(fēng)險警示公司應(yīng)該匹配較小的成交量和較低的估值，而實際并非如此，*ST公司在摘帽前后存在顯著的超額收益率，波動率也顯著高于滬深300指數(shù)，炒作之風(fēng)嚴(yán)重。進(jìn)一步，本文對*ST昌九進(jìn)行詳細(xì)分析，公司2010年以來三次戴帽，兩次摘帽，2017年盈利，有望再次摘帽。而公司主營業(yè)務(wù)基本面并無任何改善，依靠政府補(bǔ)貼和處置非流動資產(chǎn)提高非經(jīng)常性損益，從而實現(xiàn)扭虧。足以體現(xiàn)我國退市制度存在諸多弊