貨幣政策和融資約束對公司投資行為的影響研究.pdf

1、隨著經(jīng)濟全球化的發(fā)展,各國的貨幣政策與整個國際經(jīng)濟形勢之間的聯(lián)系越來越緊密。自2008年金融危機爆發(fā)以來,國際經(jīng)濟形勢復雜多變,目前歐債危機也尚未結(jié)束。為了挽救受到國際金融危機沖擊的本國經(jīng)濟,防止大幅衰退,各國應(yīng)對的宏觀調(diào)控政策不斷變化。在此背景下,研究貨幣政策對公司投資的影響,對我國貨幣政策制定和實施具有非常重要的現(xiàn)實意義。
　　貨幣政策松緊交替是經(jīng)濟產(chǎn)出變化的先行指標。長期以來,我們只是對先行指標與企業(yè)行為的關(guān)系進行簡單的經(jīng)驗

2、判斷,而缺乏對從先行指標到具體企業(yè)行為傳導機制的量化認識。之所以如此,一個重要原因是微觀視角的會計與財務(wù)領(lǐng)域同宏觀經(jīng)濟政策領(lǐng)域的研究存在割裂,會計學者在研究企業(yè)行為與企業(yè)產(chǎn)出關(guān)系時,往往始于企業(yè)行為,而忽視了企業(yè)行為必然受宏觀經(jīng)濟政策的影響。本文將結(jié)合宏觀經(jīng)濟政策中的貨幣政策及其變動研究微觀企業(yè)投資行為,為貨幣政策理論提供微觀經(jīng)濟基礎(chǔ)。
　　本文從信貸配給、債務(wù)積壓理論等方面,探討了貨幣政策對公司債務(wù)融資的影響;根據(jù)貨幣政策的資本

3、市場傳導路徑,結(jié)合公司融資市場時機選擇理論,探討了貨幣政策對公司股權(quán)融資的影響;根據(jù)公司融資優(yōu)序理論和市場分割理論,指出我國上市公司融資約束的普遍性和差異性。同時,本文分無債務(wù)和有債務(wù)兩種情況,分析了融資約束對公司投資的影響。在對貨幣政策影響公司融資約束和融資約束影響公司投資的理論分析基礎(chǔ)上,從現(xiàn)金流角度,探討了貨幣政策通過融資約束影響公司投資的機理。
　　為了驗證貨幣政策通過融資約束對公司投資產(chǎn)生影響,在實證部分,分別使用離散型

4、和連續(xù)型貨幣政策變量,首先檢驗了貨幣政策調(diào)整對公司投資的影響,然后檢驗了貨幣政策調(diào)整對不同融資約束程度公司投資的影響。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn),緊縮性貨幣政策對公司投資支出具有抑制作用;寬松性貨幣政策對公司投資支出具有促進作用;貨幣政策調(diào)整對不同融資約束程度公司投資的影響存在差異,融資約束程度越大的公司,受貨幣政策的影響程度也越大。最后,在檢驗貨幣政策通過融資約束影響公司投資時發(fā)現(xiàn),貨幣政策越緊,公司融資約束程度越大,從而投資受到的抑制作用越強。這