貨幣政策對(duì)不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)上市公司融資行為的影響.pdf

1、自金融危機(jī)后我國(guó)股票市場(chǎng)走勢(shì)疲軟，2012年12月上證指數(shù)一度跌破2000點(diǎn)大關(guān)，目前仍徘徊在2200點(diǎn)左右，導(dǎo)致股權(quán)融資成本的上升。2011年第一季度，中國(guó)人民銀行按照中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神和國(guó)務(wù)院統(tǒng)一部署，開(kāi)始實(shí)施穩(wěn)健趨緊的貨幣政策，而我國(guó)企業(yè)以間接融資為主要融資渠道，銀行貸款是企業(yè)融資依賴的主要對(duì)象，已有學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)企業(yè)面臨著“信貸歧視”問(wèn)題，這在后金融危機(jī)時(shí)代是否會(huì)使民營(yíng)企業(yè)的融資決策產(chǎn)生被動(dòng)調(diào)整，比如債務(wù)積壓采用商業(yè)

2、信用進(jìn)行替代融資？雖然目前關(guān)于貨幣政策對(duì)不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)公司融資的影響研究已經(jīng)比較完善，但主要集中于銀行借款中存在的信貸歧視，對(duì)其他融資方式的影響研究較少，以及較少涉及貨幣政策對(duì)不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)公司融資中的銀行借款、商業(yè)信用和各種股權(quán)融資方式的綜合性影響，經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)和大量證據(jù)表明，貨幣政策對(duì)不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)公司的不同融資來(lái)源會(huì)產(chǎn)生連鎖效應(yīng)，但當(dāng)貨幣政策趨緊時(shí)它們之間會(huì)互補(bǔ)還是同時(shí)收縮并不明確。
　　本文以貨幣政策對(duì)上市公司融資行為的影響為研究對(duì)

3、象，通過(guò)理論和實(shí)證分析，研究了貨幣政策的傳導(dǎo)效應(yīng)。理論部分全面分析了我國(guó)上市公司面臨的融資制度和融資狀況以及不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)公司的融資約束差異，實(shí)證部分根據(jù)理論分析提出的研究假設(shè)，秉承探討式的實(shí)證思路，利用T檢驗(yàn)方法、Logit回歸和多元線性回歸的方法，檢驗(yàn)了貨幣政策對(duì)我國(guó)不同所有權(quán)性質(zhì)公司的銀行借款和商業(yè)信用融資的具體影響，觀察貨幣政策對(duì)不同企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的微觀影響，在此基礎(chǔ)上推測(cè)對(duì)權(quán)益融資的影響并進(jìn)一步進(jìn)行檢驗(yàn)，最后對(duì)實(shí)證結(jié)果的原因進(jìn)行了

4、分析檢驗(yàn)，由此系統(tǒng)地完成了關(guān)于貨幣政策對(duì)公司融資影響的實(shí)證分析。
　　通過(guò)研究得出結(jié)論:在2009-2012年的后金融危機(jī)時(shí)代，當(dāng)人民銀行將貨幣政策由適度寬松調(diào)整為穩(wěn)健時(shí)，我國(guó)民營(yíng)上市公司仍面臨著信貸歧視的問(wèn)題，并且不能通過(guò)商業(yè)信用進(jìn)行替代性籌資，外部權(quán)益融資能力也相較國(guó)有上市公司較弱，由此導(dǎo)致以比率指標(biāo)——資產(chǎn)負(fù)債率衡量，此番貨幣政策的趨緊調(diào)整對(duì)不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)公司的資本結(jié)構(gòu)影響結(jié)果并無(wú)差異，但是以內(nèi)部融資絕對(duì)指標(biāo)衡量的話，可以認(rèn)為

5、當(dāng)貨幣政策趨緊時(shí)，民營(yíng)上市公司的融資行為受到的沖擊要大于國(guó)有上市公司，資本市場(chǎng)的傳導(dǎo)渠道增強(qiáng)了緊縮型貨幣政策對(duì)民營(yíng)上市公司的傳導(dǎo)效果。此外，通過(guò)對(duì)公司規(guī)模與其融資能力的實(shí)證分析和不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)公司的規(guī)模差異T檢驗(yàn)結(jié)果結(jié)合分析，表明貨幣政策的松緊調(diào)整對(duì)兩種公司融資的影響差異除了因?yàn)楝F(xiàn)有研究中認(rèn)為的“父愛(ài)主義”人為干預(yù)導(dǎo)致的政策型融資約束差異作用外，還有金融機(jī)構(gòu)（信息不對(duì)稱時(shí)）自身利益驅(qū)動(dòng)的市場(chǎng)型融資約束差異的影響?？傮w而言，我國(guó)金融體制中存