聲譽稟賦、聲譽資本與聲譽套利：基于上市公司IPO的會計師-承銷商選擇.pdf

1、隨著現(xiàn)代資本市場發(fā)展,企業(yè)聲譽由于其排他性和難以模仿性而成為顯著提高公司的核心競爭力的稀缺資源。公司IPO時,在發(fā)行人和投資者之間存在信息不對稱,可能發(fā)生逆向選擇行為,從而影響公司融資成本。公司聲譽稟賦、承銷商和審計師等中介機構聲譽成為緩解信息不對稱的有效機制。不同聲譽承銷商和審計師可以為公司提供不同等級的聲譽擔保,因此IPO公司根據(jù)自身聲譽稟賦選擇中介機構聲譽資本成為重要決策。一般來講,選擇動機包括成本節(jié)約效應、雙重保險作用或者聲譽套

2、利效應。因此,本文基于IPO公司聲譽稟賦視角研究聲譽稟賦和中介機構聲譽資本之間的關系和影響因素。研究發(fā)現(xiàn),一,高聲譽公司并沒有顯著的比低聲譽公司更傾向于同時選擇低聲譽承銷商和低聲譽審計師以最大化成本節(jié)約效應,而低聲譽公司也沒有顯著的比高聲譽公司更傾向于同時選擇高聲譽承銷商和高聲譽審計師以實現(xiàn)雙重保險效應。這是因為不同聲譽的公司在IPO時除了考慮上市成本和聲譽擔保外還有其他因素,包括公司規(guī)模、公司特有風險、上市板塊、公司治理結構等。二,高

3、聲譽稟賦公司和低聲譽稟賦公司在選擇聲譽套利模式時,影響因素會有很大不同。IPO公司在聲譽組合選擇上主要考慮承銷商聲譽和承銷費率,而對審計師聲譽和審計費相對不太重要。會計師事務所的聲譽機制效應在一定程度上失效。三,研究發(fā)現(xiàn)公司聲譽稟賦越好、中介機構聲譽組合越高,發(fā)行抑價度越高。可能的解釋原因是對于此類公司IPO時,承銷商在保薦制下和承銷新股壓力下不敢定價過高;而且我國IPO市場一直供不應求,“打新”非理性和投機熱潮一直持續(xù),導致發(fā)行抑價現(xiàn)