承銷商聲譽(yù)對(duì)IPO抑價(jià)與承銷費(fèi)用影響的實(shí)證研究——基于中國創(chuàng)業(yè)板上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù).pdf

1、由于金融市場存在著大量信息不對(duì)稱現(xiàn)象，導(dǎo)致聲譽(yù)在該市場的不同利益主體之間發(fā)揮著重要的作用。信息不對(duì)稱在證券首次公開發(fā)行時(shí)表現(xiàn)得最為明顯，作為IPO的核心主體，承銷商的聲譽(yù)成為國內(nèi)外學(xué)者在研究IPO抑價(jià)現(xiàn)象時(shí)廣泛關(guān)注的問題。IPO抑價(jià)（Initial public offering under pricing）是指新股發(fā)行定價(jià)存在低估，該種現(xiàn)象在世界各國證券市場普遍存在。國外諸多學(xué)者對(duì)IPO抑價(jià)現(xiàn)象進(jìn)行了大量研究并試圖解釋其原因，在基于信

2、息不對(duì)稱的研究思路下，學(xué)者得出了承銷商聲譽(yù)與IPO抑價(jià)之間關(guān)系的承銷商聲譽(yù)理論。該理論認(rèn)為，承銷商聲譽(yù)與IPO抑價(jià)存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，即承銷商聲譽(yù)越好，其承銷發(fā)行證券的抑價(jià)率越低。自IPO的高抑價(jià)率與承銷商聲譽(yù)問題提出以來，它就一直被理論界所關(guān)注。那么，在我國這個(gè)新興的股票市場上，承銷商聲譽(yù)與IPO抑價(jià)之間到底是一種什么樣的關(guān)系，高聲譽(yù)承銷商所承銷的IPO公司的抑價(jià)率是否也相對(duì)較低呢？
　　本文以國內(nèi)新誕生的創(chuàng)業(yè)板市場為基礎(chǔ)，選取了創(chuàng)

3、業(yè)板153家上市公司IPO相關(guān)數(shù)據(jù)，通過多元回歸及相關(guān)系數(shù)分析等手段，就承銷商聲譽(yù)與我國創(chuàng)業(yè)板市場的IPO抑價(jià)的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，并在此基礎(chǔ)上討論了承銷商聲譽(yù)與承銷費(fèi)用的關(guān)系。結(jié)論顯示:承銷商聲譽(yù)與IPO抑價(jià)呈現(xiàn)顯著負(fù)相關(guān)，承銷商作為證券發(fā)行市場最重要的中介機(jī)構(gòu)，本身的聲譽(yù)是重要的“信息生產(chǎn)者”與“認(rèn)證中介”兩大職能的基礎(chǔ)，能夠有效提升上市公司的融資效率，同時(shí)有助于投資者甄別融資企業(yè)資質(zhì)的好壞。同時(shí)承銷商聲譽(yù)與承銷費(fèi)用承銷顯著正相關(guān)關(guān)系