投資者情緒，承銷商聲譽(yù)與IPO抑價關(guān)系研究.pdf

1、IPO問題自提出以來一直是學(xué)者們的重點(diǎn)研究對象。早期的學(xué)者們傾向于從制定價格的角度解釋IPO高抑價現(xiàn)象，但近年來行為金融學(xué)的興起使得學(xué)者們從投資者情緒方面去解釋IPO抑價。不僅如此，同時學(xué)者們也認(rèn)為金融中介機(jī)構(gòu)能影響IPO抑價，其中作用最突出的中介機(jī)構(gòu)為證券承銷商。在一級市場上，承銷商參與的IPO定價活動影響著發(fā)行價格從而影響IPO抑價，同時承銷商聲譽(yù)所樹立的形象在二級市場上又能影響投資者的決策從而進(jìn)一步影響IPO抑價。本文研究內(nèi)容包括

2、投資者情緒對IPO抑價的影響，承銷商對IPO抑價的影響和二級市場上承銷商對投資者情緒與IPO抑價的相關(guān)關(guān)系的影響。這些問題的答案將全面解答IPO抑價的形成原因，并為此提供相關(guān)解決辦法。
　　首先，本文對于經(jīng)典的投資者情緒和承銷商聲譽(yù)解釋抑價理論進(jìn)行梳理總結(jié)，借鑒西方學(xué)者提出的噪聲交易者理論、認(rèn)證理論和市場反饋理論等假說，分別分析投資者情緒與承銷商聲譽(yù)兩者分別對IPO抑價的影響，然后從二級市場投資者角度出發(fā)，分析了承銷商聲譽(yù)對投資者

3、情緒與IPO抑價相關(guān)關(guān)系的影響。之后，本文提出相關(guān)的研究假設(shè)，選用2010年到2016年間A股上市的1123家上市企業(yè)股票數(shù)據(jù)作為研究樣本，從投資者情緒和承銷商聲譽(yù)兩方面對于中國資本市場的IPO抑價進(jìn)行解釋。最后，根據(jù)上述分析驗(yàn)證假設(shè)從而得出結(jié)論。
　　本文得出如下結(jié)論。第一，投資者情緒與抑價率正相關(guān)，投資者情緒越高，個人投資者就越盲目自信，從而抬高股價造成高抑價的現(xiàn)象。第二，承銷商聲譽(yù)對于抑價有顯著抑制作用，聲譽(yù)越高，定價能力越