我國(guó)央行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)有效性的實(shí)證分析——基于2006年-2014年央行及貨幣市場(chǎng)數(shù)據(jù).pdf

1、我國(guó)央行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)有效性的實(shí)證分析年2014年央行及貨幣市場(chǎng)數(shù)據(jù)TheempiricalanalysisofChina’Scentralbankopenmarketoperationeffectiveness—Basedthecentralbankandmonetarymarketdataattheperiodof20062014位申請(qǐng)科專(zhuān)究方導(dǎo)教稿時(shí)業(yè)向師問(wèn)學(xué)學(xué)學(xué)研指定摘要摘要20世紀(jì)90年代隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)出現(xiàn)了新的變化，央行

2、開(kāi)始嘗試通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)。但因?yàn)榭捎糜谶M(jìn)行調(diào)控的工具不足，最終一度停止了公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)。隨著銀行間債券市場(chǎng)的建立和相關(guān)法律文件的出臺(tái)，我國(guó)央行恢復(fù)了此業(yè)務(wù)，甚至還擴(kuò)大了業(yè)務(wù)規(guī)模。在前幾年探索的基礎(chǔ)上，央行增加了現(xiàn)券交易這一方式，豐富了央行調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣流動(dòng)性的工具。21世紀(jì)初，我國(guó)的對(duì)外貿(mào)易順差擴(kuò)大導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備過(guò)快增長(zhǎng)，進(jìn)而導(dǎo)致了外匯占款不斷增加。過(guò)剩的流動(dòng)性導(dǎo)致通貨膨脹、貨幣購(gòu)買(mǎi)力下降，從而對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了很大的影響。面對(duì)市場(chǎng)上過(guò)

3、多的流動(dòng)性而又沒(méi)有有效操作工具應(yīng)對(duì)，我國(guó)央行于2003年推出了CBBl這一中央銀行短期債務(wù)工具。工具推出初期對(duì)市場(chǎng)上的過(guò)剩流動(dòng)性起到了非常好的抑制效果，但是國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，中央銀行債務(wù)工具到期需要償還，而償還方式是借新還舊，這意味著CBB的發(fā)行規(guī)模如滾雪球一般越來(lái)越大、成本越來(lái)越高、對(duì)沖效果越來(lái)越差，類(lèi)似的情形是“龐氏騙局”。成本不可控意味著我國(guó)央行對(duì)未來(lái)貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性失去控制，這說(shuō)明該工具僅僅是一種權(quán)宜之計(jì)而并不具有持續(xù)性。同時(shí)，

4、由于我國(guó)近幾年貿(mào)易順差規(guī)?？s小導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)速度減緩，CBB在發(fā)揮了短暫的作用后于2011年退出了歷史舞臺(tái)。中央銀行短期債務(wù)工具的退出需要我國(guó)央行轉(zhuǎn)變公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)方式以填補(bǔ)業(yè)務(wù)工具空缺，因此回購(gòu)交易操作重新提上了議程。但央行進(jìn)行回購(gòu)操作需要某些市場(chǎng)條件，本文通過(guò)對(duì)比分析中美兩國(guó)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的國(guó)債市場(chǎng)，對(duì)這些市場(chǎng)條件進(jìn)行定量研究。本課題正是基于目前我國(guó)央行的公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)面臨困境這一背景。本文的研究意義之一，通過(guò)對(duì)比分析發(fā)現(xiàn)我國(guó)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)