央行票據(jù)沖銷有效性研究.pdf

1、近年來，由于我國(guó)持續(xù)國(guó)際收支順差導(dǎo)致外匯占款節(jié)節(jié)攀升，再加上人民幣升值預(yù)期的影響致使國(guó)內(nèi)流動(dòng)性充裕，為了對(duì)沖多余的流動(dòng)性，中國(guó)人民銀行于2002年開始采取發(fā)行央行票據(jù)的辦法來進(jìn)行沖銷，盡管這一工具取得了一定效果，但也受制于本身。實(shí)際上，這是因?yàn)槲覈?guó)國(guó)債市場(chǎng)存在種種缺陷、央行所持國(guó)債較少而導(dǎo)致央行不得已而為之的一項(xiàng)操作。隨著外匯占款的持續(xù)增加，央行不斷加大了央行票據(jù)的發(fā)行力度，這一做法也越來越受到質(zhì)疑，到底這樣的一種沖銷方式的效果如何，能

2、否適應(yīng)當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，未來的貨幣政策出路在何方，都受到各界廣泛關(guān)注。
　　 本文從研究央行票據(jù)這一公開市場(chǎng)操作工具出發(fā)，論述了公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的一般理論，并分析了我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的不成熟以及央票產(chǎn)生的背景、原因、發(fā)展現(xiàn)狀和積極作用。通過對(duì)我國(guó)央票操作對(duì)貨幣供給量進(jìn)而對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響的實(shí)證分析，表明央票操作確實(shí)起到了沖銷的作用，但由于其自身的局限性，央行票據(jù)并不是一個(gè)理想的公開市場(chǎng)操作工具。在未來，隨著市場(chǎng)的逐步完善，價(jià)格型工具取代數(shù)量