證券公司融資類(lèi)業(yè)務(wù)的專(zhuān)項(xiàng)壓力測(cè)試機(jī)制研究.pdf

1、伴隨著金融全球化和金融制度改革，我國(guó)金融市場(chǎng)快速發(fā)展并日漸成熟，證券公司的數(shù)量、規(guī)模和盈利能力，以及金融產(chǎn)品和服務(wù)的創(chuàng)新發(fā)展速度都得到了很大的提高。作為金融系統(tǒng)的重要組成者，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)是證券公司的本質(zhì)特征，也是它的利潤(rùn)來(lái)源。但是無(wú)論是宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的走向，還是資本市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)亦或是金融產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計(jì)都讓證券公司在獲得良好機(jī)遇的同時(shí)不得不在復(fù)雜形勢(shì)下面對(duì)來(lái)自多方面的挑戰(zhàn)和風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，壓力測(cè)試在我國(guó)證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理中的

2、應(yīng)用卻還處在一個(gè)初級(jí)階段。因此推廣對(duì)壓力測(cè)試的認(rèn)識(shí)和應(yīng)用，提高證券公司防范和控制風(fēng)險(xiǎn)的能力，對(duì)證券公司和整個(gè)金融體系都意義深遠(yuǎn)。
　　2010年3月，融資融券業(yè)務(wù)在我國(guó)證券市場(chǎng)正式啟動(dòng)，之后約定購(gòu)回業(yè)務(wù)和股票質(zhì)押業(yè)務(wù)也隨之推出。目前在我國(guó)證券市場(chǎng)上融資類(lèi)業(yè)務(wù)規(guī)模占比很大，其中僅融資融券余額在2015年6月18日就達(dá)到2.27萬(wàn)億元，而當(dāng)日的滬深市場(chǎng)成交量為1.45萬(wàn)億元，僅占兩融余額的63.88％。融資類(lèi)業(yè)務(wù)規(guī)模日益發(fā)展壯大，但是

3、由于它自身的高杠桿、高風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)，在為證券公司創(chuàng)造利潤(rùn)的同時(shí)也對(duì)公司的風(fēng)險(xiǎn)管控能力提出了更高的要求，融資類(lèi)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)也越來(lái)越多地受到監(jiān)管部門(mén)和自律組織的重點(diǎn)關(guān)注。
　　2015年6月，受到前期中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)類(lèi)似“傘形信托”等場(chǎng)外配資業(yè)務(wù)的清理和對(duì)場(chǎng)內(nèi)類(lèi)似融資融券業(yè)務(wù)的去杠桿化等政策的多方面影響，中國(guó)證券市場(chǎng)開(kāi)始大幅調(diào)整。僅2015年6月15日至2016年1月29日的156個(gè)交易日中，滬深A(yù)股約2800多只股票跌停超過(guò)1000只的有18

4、個(gè)交易日，跌停超過(guò)2000只的有3個(gè)交易日，其中2015年8月24日，滬深A(yù)股跌停數(shù)更是高達(dá)2186只，占當(dāng)日股票數(shù)量的78.75％。
　　在市場(chǎng)動(dòng)蕩的情形下，為了加強(qiáng)金融監(jiān)管、維護(hù)金融系統(tǒng)穩(wěn)定，2015年12月18日與2016年3月4日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)分別發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展證券公司壓力測(cè)試的通知》和《關(guān)于開(kāi)展證券公司及其子公司壓力測(cè)試有關(guān)工作的通知》，專(zhuān)門(mén)組織證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)開(kāi)展統(tǒng)一情形的壓力測(cè)試。中國(guó)證監(jiān)會(huì)在要求證券公司開(kāi)展壓力測(cè)

5、試的同時(shí)，鼓勵(lì)并支持證券公司專(zhuān)門(mén)建立融資類(lèi)業(yè)務(wù)的專(zhuān)項(xiàng)壓力測(cè)試機(jī)制。由于證券行業(yè)目前尚未統(tǒng)一確定融資類(lèi)業(yè)務(wù)專(zhuān)項(xiàng)壓力測(cè)試使用的模型，因此研究證券公司融資類(lèi)業(yè)務(wù)的專(zhuān)項(xiàng)壓力測(cè)試機(jī)制是具有現(xiàn)實(shí)意義的。
　　基于以上背景和現(xiàn)有的理論與實(shí)踐基礎(chǔ)，本文首先介紹了壓力測(cè)試和融資類(lèi)業(yè)務(wù)（融資融券業(yè)務(wù)、股票質(zhì)押業(yè)務(wù)、約定購(gòu)回業(yè)務(wù)）的基本概念。其次使用了在國(guó)際上廣泛使用的預(yù)期損失模型和VaR模型，并且加入了符合中國(guó)股市特點(diǎn)的由中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)制定的壓力測(cè)試

6、模型以探究并建立證券公司融資類(lèi)業(yè)務(wù)的專(zhuān)項(xiàng)壓力測(cè)試機(jī)制。
　　文章以Z證券公司的融資類(lèi)業(yè)務(wù)為專(zhuān)項(xiàng)壓力測(cè)試的實(shí)例研究對(duì)象。以2016年1月29日為基期，以該證券公司融資類(lèi)業(yè)務(wù)相關(guān)客戶(hù)數(shù)據(jù)信息為基礎(chǔ)，分別測(cè)算三類(lèi)專(zhuān)項(xiàng)壓力測(cè)試模型下證券公司的違約概率及違約損失，并比較三類(lèi)壓力測(cè)試模型的優(yōu)劣。相比于預(yù)期損失模型和基于歷史模擬法的VaR模型需要大量歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行測(cè)算的特點(diǎn)，證券業(yè)協(xié)會(huì)壓力測(cè)試模型對(duì)歷史數(shù)據(jù)的依賴(lài)程度有所降低，更適用于對(duì)未來(lái)極端情

7、形下的可能損失進(jìn)行預(yù)測(cè)。該模型基于基期當(dāng)日的客戶(hù)數(shù)據(jù)，根據(jù)設(shè)定的風(fēng)險(xiǎn)因子及風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)，能較合理準(zhǔn)確地測(cè)算三類(lèi)融資類(lèi)業(yè)務(wù)的違約客戶(hù)數(shù)及涉及金額，體現(xiàn)了較強(qiáng)大的實(shí)用性和適用性。證券業(yè)協(xié)會(huì)壓力測(cè)試模型除了具有充分的理論依據(jù)與市場(chǎng)支持，模型中的風(fēng)險(xiǎn)因子及參數(shù)假定可以根據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展和行情的波動(dòng)及時(shí)修正和完善，因此該模型還具有較強(qiáng)的市場(chǎng)適應(yīng)性，可以作為現(xiàn)代證券公司的風(fēng)險(xiǎn)管理工具進(jìn)行推廣與應(yīng)用。文章最后給出證券公司建立壓力測(cè)試機(jī)制以及應(yīng)對(duì)融資類(lèi)業(yè)務(wù)的信