市場法在證券公司并購估值中的應(yīng)用研究——以泛?？毓刹①徝裆C券為例.pdf

1、企業(yè)價(jià)值評估為并購定價(jià)提供了重要依據(jù)，如何進(jìn)行合理的并購估值是并購定價(jià)的關(guān)鍵問題。雖然我國證券行業(yè)剛經(jīng)了短短30年的時(shí)間，但已經(jīng)歷了四次并購浪潮，行業(yè)發(fā)展越來越規(guī)范。截止2015年12月31日，全國125家證券公司總資產(chǎn)6.42萬億元，凈資產(chǎn)1.45萬億元，凈資本1.25萬億元，而凈資本在100億以上的券商僅有20多家，行業(yè)集中度相對較低，后續(xù)整合提升空間巨大。且發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)的表明，無論證券公司未來制定何種發(fā)展戰(zhàn)略，并購都將會是證券行

2、業(yè)未來發(fā)發(fā)展的一個(gè)重要方向。目前，行業(yè)進(jìn)入了第五次并購浪潮階段，未來證券公司將呈現(xiàn)高集中度的市場格局，大型綜合類券商將通過并購重組繼續(xù)擴(kuò)大市場份額，而中小型券商也將立足自身定位，尋找適合自身發(fā)展的道路。
　　本文通過對2006年至2016年3月的行業(yè)并購交易案例進(jìn)行統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)70％以上的并購估值均采用了市場法，且以市場法結(jié)果作為最終評估結(jié)果，因此為提高券商估值的準(zhǔn)確性有必要對券商并購估值市場法進(jìn)行深入的研究。本文以泛海控股并購民生證

3、券為例，分析市場法在該行業(yè)估值中存在的問題，結(jié)合行業(yè)特征，提出針對證券行業(yè)的市場法估值方案，從而提高證券行業(yè)市場法估值的準(zhǔn)確性，本文最終選擇利用主成因子分析、熵值法、海明貼近度及實(shí)物期權(quán)法對價(jià)值乘數(shù)及可比公司的選擇和系數(shù)調(diào)整及并購交易產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)價(jià)值等關(guān)鍵問題提出改進(jìn)建議，為證券行業(yè)并購估值的市場法提供方法參考。
　　研究發(fā)現(xiàn)，通過改進(jìn)后的市場法對泛海控股并購民生證券進(jìn)行重新估值，得到更加完整的評估結(jié)果，更符合市場對證券公司的估