外匯占款沖銷(xiāo)效果研究.pdf

1、2006年,我國(guó)成為世界上第一外匯儲(chǔ)備大國(guó),形成我國(guó)數(shù)量龐大的外匯儲(chǔ)備的原因主要在于兩個(gè)方面,國(guó)際收支是影響外匯儲(chǔ)備的首要因素。自改革開(kāi)放以來(lái),我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展,經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的雙順差為我國(guó)帶來(lái)巨大的外匯儲(chǔ)備。其次,外匯管理制度同樣影響著我國(guó)外匯儲(chǔ)備的變動(dòng)。1994年匯改實(shí)行的強(qiáng)制結(jié)售匯制度拉開(kāi)了我國(guó)外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)的序幕。
　　在我國(guó)現(xiàn)有的有管理的浮動(dòng)匯率制度下,外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)直接導(dǎo)致外匯占款的增加,間接影響國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量和

2、物價(jià)水平。目前,外匯占款已經(jīng)超過(guò)其他投放方式所占比重,成為我國(guó)基礎(chǔ)貨幣的主要投放方式。為使國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量免受外匯占款的影響,央行采取沖銷(xiāo)政策,即緊縮性貨幣政策,對(duì)沖外匯占款帶來(lái)的基礎(chǔ)貨幣投放,保證我國(guó)貨幣供應(yīng)在合理范圍之內(nèi)。
　　根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展程度的不同,貨幣當(dāng)局可采用不同的沖銷(xiāo)手段對(duì)沖外匯占款。在市場(chǎng)高度發(fā)達(dá)的國(guó)家,靈活性強(qiáng)的市場(chǎng)型工具更為合適,如公開(kāi)市場(chǎng)操作;在金融體系較為薄弱的新興市場(chǎng)國(guó)家,非市場(chǎng)型工具的效果較為顯著,如調(diào)整存

3、款準(zhǔn)備金。在我國(guó),不同時(shí)期為適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展分別采取了再貸款、發(fā)行央票和調(diào)整存款準(zhǔn)備金的調(diào)控政策。
　　在對(duì)外匯占款沖銷(xiāo)效果研究的理論中,抵消系數(shù)和沖銷(xiāo)系數(shù)模型(BGT模型)以其較好的解釋力和實(shí)效性受到學(xué)者的推崇,然而經(jīng)典的BGT模型以發(fā)達(dá)國(guó)家為例設(shè)計(jì)的,無(wú)法適應(yīng)我國(guó)特殊的金融環(huán)境。例如,發(fā)達(dá)國(guó)家在沖銷(xiāo)操作時(shí)主要采用公開(kāi)市場(chǎng)操作,很少采用調(diào)整存款準(zhǔn)備金的手段。因此,在經(jīng)典模型的基礎(chǔ)上,考慮到我國(guó)的貨幣政策目標(biāo)和貨幣政策工具,本文將原有