外匯占款對我國現(xiàn)階段貨幣政策影響實證分析【文獻綜述】

1、<p><b>　　畢業(yè)論文文獻綜述</b></p><p><b>　　金融學</b></p><p>　　外匯占款對我國現(xiàn)階段貨幣政策影響實證分析</p><p>　　1、我國外匯占款概述</p><p>　　我國外匯儲備是否過多是當前金融理論界爭論較多的一個問題。改革開放之初的198

2、0年，我國外匯儲備為12.96億美元。此后外匯儲備開始逐漸增加，但年均增長數(shù)量有限，從1981年到1996年，15年間年均增加額只有68億美元。進入21世紀后，我國外匯儲備開始超常增長，由2000年的1655.74億猛增到2005年底的8188.72億美元，5年中年均增長1307億美元。特別是2004和2005兩年中，外匯儲備更是以每年超過2000億的增量遞增。</p><p>　　國內(nèi)很多學者認為目前我國的外匯

3、儲備規(guī)模偏高，對我國經(jīng)濟的影響是不利的。其中一個很重要的觀點就是認為外匯儲備規(guī)模過大會造成貨幣供應量中外匯占款所占比重增加，央行執(zhí)行貨幣政策的獨立性受到影響。但也有一些學者認為，由于我國對外匯的資本管制和央行的沖銷政策的實施，外匯儲備并不一定會影響貨幣政策的獨立性。還有學者認為，考慮到我國目前所處的特殊的歷史時期，并不能認為目前我國的外匯儲備過高。</p><p>　　2、對貨幣政策影響的國內(nèi)外研究現(xiàn)狀及分析&l

4、t;/p><p>　　以外匯儲備與通貨膨脹之間的關(guān)系為例。</p><p>　　戴根有（1995）從分析1994年人民幣大幅度貶值的背景下我國外匯儲備大幅增加的原因入手，從現(xiàn)金投放、存款貨幣的角度指出外匯儲備的增加并不構(gòu)成推動通貨膨脹的主要原因。</p><p>　　如從存款貨幣角度來看，創(chuàng)匯企業(yè)結(jié)匯后，它在銀行的存款增加。存款既是購買力，也是支付手段，存款過度增加會推

5、動物價上漲，因此貨幣控制不僅要控制現(xiàn)金，還要控制存款特別是活期存款。中國貨幣統(tǒng)計，稱現(xiàn)金為M0，現(xiàn)金加活期存款，稱M1,其中活期存款稱為存款貨幣。</p><p>　　1994年M1比上年增長23.7%（新統(tǒng)計口徑為26.8%,不可比），略高于1993年的21.6%，但大大低于1992年的35.9%。1984—1993年10年，M1平均增長21.1%。1994年原定計劃M1增幅控制在25%左右。從M1的增長動態(tài)看

6、，1994年控制的是好的，沒有因為外匯儲備大量增加這一突出因素而使之出現(xiàn)明顯異常。這就是說，從存款貨幣控制角度講，1994年外匯儲備增加也不構(gòu)成推動通貨膨脹的主要因素。</p><p>　　眾所周知，貨幣供給量的增加有好幾個渠道，如信貸投放，外匯占款沖銷等，戴根有（1995）在模型分析中得到的外匯儲備大增不是造成人民幣貶值的原因，那么造成貨幣貶值的原因就有可能是信貸投放或者其他投放渠道控制不佳造成的?？墒俏覀円膊?/p>

7、能就此否定外匯儲備增加與通貨膨脹之間沒有關(guān)系。</p><p>　　夏斌、廖強（2001）的研究表明外匯占款并不一定會影響國內(nèi)通貨膨脹水平，因為我國近年來的貨幣供給量變動與國內(nèi)通貨膨脹水平變化并不一致。</p><p>　　換一個角度來講，從貨幣供應量與物價、經(jīng)濟增長率的關(guān)系看，同樣有值得懷疑的地方。近幾年盡管我們一直在申明實施穩(wěn)健的貨幣政策，但實際執(zhí)行的結(jié)果按傳統(tǒng)思維看，一方面我國M2/

8、GDP比率自1998年到2000年直線上升，三年分別為1.31、1.46和1.52，在全球為最高。從理論上說，這已不能隨意斷言不是逐漸寬松的貨幣政策。另一方面，盡管近幾年貨幣供應速度不減，尤其是M1增速更快，但經(jīng)濟增長速度卻趨于平穩(wěn)稍降，物價甚至出現(xiàn)了下跌勢頭。</p><p>　　因此，雖然外匯占款規(guī)模擴大會造成貨幣供給量的增加，可是貨幣供給量增加不一定會造成物價上漲，通貨膨脹。而且，我們都知道，通貨膨脹是指在

9、一定得時間內(nèi)大量產(chǎn)品的價格大幅度的提高，在沖銷增加的外匯占款時所投放的貨幣供給有一個時滯效應，所以暫時性的貨幣供給量變動與國內(nèi)通貨膨脹水平變化不一致也不能很確定的去否定說外匯占款不影響國內(nèi)通貨膨脹水平</p><p>　　隨著經(jīng)濟的發(fā)展，我國的對外依存度越來越高，對外貿(mào)易總額也在不斷提高。</p><p>　　謝平、張曉樸（2002）從理論的角度分析1994年以來央行為了要實現(xiàn)人民幣匯率穩(wěn)

10、定，促使對外貿(mào)易所形成的外匯被動地卷入貨幣供給體系中，外匯占款構(gòu)成貨幣供給的重要部分，是造成20實際90年代通貨膨脹的直接原因之一</p><p>　　如在外匯占款大幅上升的同時，中央銀行采取了中和操作，主要形式是收回對商業(yè)銀行的貸款。截至1996年末，對存款貨幣銀行債權(quán)占中央銀行資產(chǎn)的比重由1993年末的70.3%下降至1996年的約55%（如下圖）</p><p>　　盡管央行采取了一

11、系列中和措施，但事后看，這些中和措施是不充分的，同時，在金融工具和金融機構(gòu)增加的情況下，貨幣乘數(shù)放大，結(jié)果是1994年貨幣供應量M2的增速仍然高達34.5%。從貨幣政策的效果看，1994年商品零售價格指數(shù)上升21.7%，居民消費價格指數(shù)上升24.1%，通貨膨脹比1993年更趨嚴重，雖然1994年的糧食價格上漲和結(jié)構(gòu)性經(jīng)濟改革價格指數(shù)的上漲的帶來巨大壓力，但最終使通貨膨脹兌現(xiàn)的則是貨幣供應量的擴張。</p><p>

12、;　　從三角形悖論中我們可以推出，外匯占款增加，匯率維持穩(wěn)定，會造成貨幣供給增加，造成通貨膨脹，可是外匯占款增加引起的貨幣供給增加在貨幣供給增加量中的占比多少，依舊是一個值得探討的問題。因此我們不能確定外匯占款增加對通貨膨脹的影響到底有多大！</p><p>　　因此，筆者認為，在中國比較特殊的政治經(jīng)濟環(huán)境下，直接討論確定多大的外匯儲備規(guī)模適度是一件非常困難的事情，得出的結(jié)論很難具有普遍性與說服力。因此，如果我們

13、不是去爭論到底多少外匯儲備是適度的，而是探討目前的環(huán)境下外匯儲備對經(jīng)濟的影響程度的大小，可能更容易達成共識。</p><p>　　3、外匯占款對貨幣政策影響的研究發(fā)展趨勢</p><p>　　較早對貨幣政策獨立性頗有建樹的是蒙代爾與弗萊明通過其經(jīng)典的IS-LM-BP模型，為不同匯率制度下的政策效果評價提供了一個非常有用的分析框架。該模型的一個重要結(jié)論是：對于開放經(jīng)濟體而言，在資本高度流動的

14、情況下，如果采取固定匯率制度，則貨幣政策是無效的；如果采取浮動匯率制度，則貨幣政策是有效地。</p><p>　　在蒙代爾-弗萊明模型的基礎(chǔ)上，美國經(jīng)濟學家保羅.克魯格曼在《蕭條經(jīng)濟學的回歸》一書中提出了一個國家的經(jīng)濟在全球化時代所面臨的所謂“不可能三角”三角形的三個角點分別表示自由的資本流動、貨幣政策自主、匯率穩(wěn)定這三個具有積極意義的宏觀經(jīng)濟目標：如果實現(xiàn)了自由的資本流動，而已實現(xiàn)國際金融一體化，提高資本國際配

15、置的效率；如果實現(xiàn)了貨幣政策自主，意味著貨幣政策獨立于外部因素，可以有效地針對國內(nèi)產(chǎn)出和價格水平的波動進行調(diào)節(jié)。如果實現(xiàn)了匯率穩(wěn)定，可以有助于國內(nèi)外價格的相對固定，有利于國際貿(mào)易和投資。三角形的三條邊分別代表資本管制、浮動匯率和硬釘住固定匯率等制度安排。所謂“不可能三角”即是說，在貨幣獨立、匯率穩(wěn)定和完全的資本流動之間，一國不可能同時實現(xiàn)這三個目標，必須得放棄三個目標中的一個。</p><p>　　而且，我國19

16、94年對匯率制度進行了重要改革，實行了有管理的浮動匯率制度，但事實上還是在努力維持匯率的穩(wěn)定；同時，我國一直強調(diào)中央銀行對宏觀經(jīng)濟調(diào)控和貨幣政策的調(diào)整?？梢哉f，在理論上我國選擇了匯率穩(wěn)定和貨幣政策獨立，對資本流動嚴格控制。可是在現(xiàn)實中我國的結(jié)售匯制度使資本流動呈現(xiàn)單向自由化，即人民銀行的外匯儲備增長是以人民幣等值投放為代價的，也就是說，我國當前事實上被迫實行了匯率穩(wěn)定和資本單向自由流動（流入）的政策組合。這一組合嚴重影響了貨幣政策的獨立

17、性。</p><p>　　因此，如果我們不是去爭論到底多少外匯儲備是適度的，而是探討目前的環(huán)境下外匯儲備對經(jīng)濟的影響程度的大小，通過監(jiān)控外匯儲備與經(jīng)濟變量之間的關(guān)系來調(diào)控外匯儲備的規(guī)模，可能是一種更加現(xiàn)實可行的選擇。</p><p>　　4、本人對該課題的觀點及主張</p><p>　　雖然目前我國對于外匯儲備不斷增加的情況已經(jīng)采取了一系列的沖銷措施，但是沖銷成本之

18、大是我們必須考慮的，而且我們也應當意識到，如果任由外匯儲備繼續(xù)快速增長，沖銷政策將會失效，對我國貨幣政策造成嚴重的沖擊；同時高額的外匯儲備也給了某些國家干預我國匯率制度的口實；而且我們也知道貨幣政策的效果是有時滯的，如果在已經(jīng)證實其影響不可忽視的情況下才采取對策，最終的結(jié)果可能是對經(jīng)濟的影響非常嚴重。因此，我們加快對外匯占款對貨幣政策影響的研究，提出一系列的合理化的建議，及早加以防范和修正。</p><p>　　

19、例如，（一）改革現(xiàn)行的外匯儲備制度，通過增加戰(zhàn)略物資儲備，促進外匯儲備的多元化。同時鼓勵國內(nèi)企業(yè)進口先進的技術(shù)設(shè)備，降低原材料的進口關(guān)稅，以促進進口，減少貿(mào)易順差，從而可以在促進經(jīng)濟增長的同時減輕外匯占款壓力（二）建立外匯平準基金，由政府撥出一定的本幣和外幣資金設(shè)立外匯平準基金賬戶，由財政部來控制，中央銀行作為賬戶的代理人對賬戶進行管理。通過外匯平準基金入市干預匯率，這樣只影響外匯平準基金余額，不會影響中央銀行的資產(chǎn)負債表狀況，商業(yè)銀行

20、在中央銀行的資產(chǎn)也不會發(fā)生變化，從而在穩(wěn)定匯率的同時避免了中央銀行的外匯占款。（三）放松外匯管制，使人民幣在資本賬戶下可以自由兌換，從而可以擴大外匯市場上的外匯需求，緩解央行購買外匯拋出本幣的壓力我國應擴大匯率波動幅度，以削弱外匯占款對貨幣政策的影響等。</p><p><b>　　參考文獻：</b></p><p>　　[1]劉相友、郗瑾. 60年來我國貨幣供應機制

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