人民幣貨幣籃子實(shí)證研究.pdf

1、匯率問(wèn)題從來(lái)都是宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)和微觀(guān)金融關(guān)注的焦點(diǎn),因?yàn)樗淖儎?dòng)不僅關(guān)系到本國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外均衡、資本市場(chǎng)的動(dòng)向,還會(huì)影響世界其他國(guó)家和地區(qū)。大國(guó)崛起,當(dāng)中國(guó)作為一個(gè)舉足輕重的經(jīng)濟(jì)體參與到全球貿(mào)易、投資活動(dòng)中去,人民幣匯率也日益受到廣泛關(guān)注。2005年7月21日,央行在匯率制度上進(jìn)行了一次大膽創(chuàng)新,人民幣從此不再單一釘住美元,而是參考一籃子貨幣,政府根據(jù)市場(chǎng)供求對(duì)人民幣匯率進(jìn)行調(diào)節(jié)。央行既不公布貨幣籃子構(gòu)成,也不承諾任何匯率平價(jià),從而變被動(dòng)應(yīng)付為

2、主動(dòng)出擊。國(guó)內(nèi)外學(xué)者和投資機(jī)構(gòu)紛紛猜測(cè)人民幣貨幣籃子的構(gòu)成,本文目的也在于此。作者希望從央行對(duì)匯改的解釋中找到依據(jù),通過(guò)研究貿(mào)易、外債和外商直接投資等宏觀(guān)數(shù)據(jù),揭開(kāi)人民幣籃子神秘的面紗,最終為完善參考一籃子貨幣匯率制度提供政策建議。
　　 研究人民幣貨幣籃子,關(guān)鍵是確定幣種和權(quán)重。根據(jù)央行的解釋,籃子貨幣和權(quán)重的選擇著重考慮商品和服務(wù)貿(mào)易,適當(dāng)考慮外債來(lái)源的幣種結(jié)構(gòu)和外商直接投資。本文以此為切入點(diǎn),根據(jù)2001-2007年的統(tǒng)計(jì)

3、數(shù)據(jù)選取了13個(gè)與我國(guó)有密切貿(mào)易聯(lián)系的國(guó)家和地區(qū),分別計(jì)算其貿(mào)易比重、外債比重和外商直接投資比重,并賦予相應(yīng)權(quán)數(shù),從而得到13種貨幣的加權(quán)平均權(quán)重。接著運(yùn)用計(jì)量檢驗(yàn)剔除了對(duì)人民幣匯率影響不顯著的泰銖、臺(tái)幣和盧布及與美元高度相關(guān)的港幣,最終得到包括9種貨幣的人民幣籃子。
　　 本文在引言部分首先回顧了匯率制度選擇理論的經(jīng)典論述,接著分析了我國(guó)目前采用的一籃子貨幣匯率制度的特點(diǎn)和影響,然后討論了各機(jī)構(gòu)對(duì)人民幣貨幣籃子構(gòu)成的猜想。考慮

4、到以往文獻(xiàn)單從貿(mào)易角度構(gòu)造貨幣籃子的不足以及外匯市場(chǎng)的可驗(yàn)證性,作者介紹了本文研究的思路和方法,并對(duì)選題意義和可能的創(chuàng)新作了自我評(píng)價(jià)。
　　 第一章文獻(xiàn)評(píng)述總結(jié)了國(guó)際上關(guān)于釘住一籃子貨幣制度的理論研究,梳理了關(guān)于人民幣貨幣籃子的論述,重點(diǎn)介紹了前人基于不同的政策目標(biāo)而建立的定量模型,分析了確定幣種和權(quán)重的方法,為本文構(gòu)造人民幣籃子的技術(shù)方法提供了理論依據(jù)。
　　 第二章構(gòu)建貨幣籃子最優(yōu)權(quán)重模型,方法是幣種主要選擇貿(mào)易伙伴

5、國(guó)的貨幣,權(quán)重為綜合考慮貿(mào)易、外債和外商直接投資三種因素的加權(quán)權(quán)重。這一章還介紹了剔除次要貨幣的計(jì)量檢驗(yàn)和計(jì)算籃子匯率的方法。
　　 第三章參照人民幣貨幣籃子的構(gòu)造方案,依據(jù)商務(wù)部和統(tǒng)計(jì)年鑒提供的貿(mào)易、外債和外商直接投資數(shù)據(jù),用SPSS軟件分析了主要貿(mào)易伙伴的貨幣進(jìn)入人民幣籃子的可能性,進(jìn)而確定貨幣籃子的幣種和權(quán)重,即美元(USD)42％、歐元(EUR)19％、日元(JPY)19％、韓元(KRW)9％、新加坡元(SGD)3％、英

6、鎊(GBP)2％、澳元(AUD)2％、馬來(lái)西亞林吉特(MYR)2％和加元(CAD)1％。最后用外匯市場(chǎng)數(shù)據(jù)檢驗(yàn)了貨幣籃子與人民幣匯率的相關(guān)性,并對(duì)結(jié)果做了解釋。
　　 第四章政策建議。作者建議,政府借鑒新加坡一籃子貨幣匯率制度的成功經(jīng)驗(yàn),關(guān)注匯率制度背后整個(gè)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)體系的支撐,從增強(qiáng)匯率的彈性、推進(jìn)金融和外匯市場(chǎng)的改革與創(chuàng)新、完善央行匯率調(diào)節(jié)機(jī)制以及貨幣財(cái)政政策的配合這四個(gè)方面著手,完善參考一籃子貨幣匯率機(jī)制的配套政策和措施,防

7、范、化解風(fēng)險(xiǎn),推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制的市場(chǎng)化。
　　 最后是結(jié)論部分。作者兼顧政策目標(biāo)的多重性,綜合考慮貿(mào)易、外商直接投資和外債這三個(gè)影響經(jīng)常項(xiàng)目收支的重要因素,來(lái)確定貨幣籃子的最優(yōu)權(quán)重。結(jié)論是本文構(gòu)造的包括9種貨幣的貨幣籃子與人民幣匯率具有高度相關(guān)性,是人民幣很好的參照,并具有較強(qiáng)的可操作性。
　　 在前人研究成果的基礎(chǔ)上,本文可能的創(chuàng)新是:
　　 第一,大多數(shù)文獻(xiàn)構(gòu)造貨幣籃子時(shí)只考慮了商品和服務(wù)貿(mào)易的因素。由

8、于中國(guó)90％以上的進(jìn)出口產(chǎn)品以美元計(jì)價(jià),僅從貿(mào)易角度考慮設(shè)計(jì)的貨幣籃子中美元占絕對(duì)比重,和人民幣釘住美元匯率制度并無(wú)實(shí)質(zhì)差異,失去改革意義。本文的貨幣籃子清晰地表明其他貨幣特別是亞洲的“軟貨幣”與人民幣的相關(guān)性,或者說(shuō)對(duì)人民幣匯率的影響有多大。另外,僅以貿(mào)易比重為權(quán)重不能完全反映人民幣均衡匯率,所以本文將從貿(mào)易、外債和外商直接投資三個(gè)角度綜合考慮權(quán)重。
　　 第二,前人構(gòu)造貨幣籃子時(shí),并沒(méi)有求證于外匯市場(chǎng)的真實(shí)數(shù)據(jù)。沒(méi)有經(jīng)過(guò)市場(chǎng)