中國貨幣政策信貸渠道傳導效應研究——基于結構視角分析.pdf

1、貨幣政策操作的宏觀經(jīng)濟金融環(huán)境直接關系到貨幣政策信貸渠道的傳導效應。近十年來，我國經(jīng)濟金融環(huán)境出現(xiàn)了巨大的變化。主要表現(xiàn)為我國銀行的經(jīng)營管理水平不斷提高，資產(chǎn)負債結構不斷優(yōu)化;股份制銀行的市場份額日益上升、一大批城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行等銀行機構如雨后春筍般涌現(xiàn)出來，銀行業(yè)市場結構越來越分散，競爭也越來越激烈;銀行信貸等傳統(tǒng)融資方式占社會融資總量比重不斷下降，新的融資方式占比大大提高，社會融資結構已經(jīng)開始出現(xiàn)多樣化的發(fā)展趨勢。由于我國

2、的金融體系是以銀行為主導的，這從根本上決定了貨幣政策傳導是以信貸渠道為主要傳導渠道。那么，在經(jīng)濟金融環(huán)境發(fā)生巨大變化的背景下，我國貨幣政策信貸渠道的傳導效應是否會受到影響，如果受到影響，它又受到哪些因素的影響，影響又是什么樣的，機制又是什么。本文主要從微觀、中觀及宏觀三個層面的結構變化角度進行研究。
　　本文在寫作上共分為六章，各章主要內(nèi)容如下:
　　第一章為文獻綜述。主要從信貸渠道傳導效應的理論淵源、研究的理論模型和實證方

3、法、以及研究視角幾個方面進行了規(guī)納和評述。
　　第二章為我國信貸渠道存在、及傳導效應的理論分析與實證分析。理論分析主要從CC-LM模型及我國信貸渠道存在的現(xiàn)實條件角度進行。在實證分析上，運用偏相關系數(shù)法、協(xié)整檢驗、granger因果關系檢驗、脈沖響應及預測方差分解等實證技術研究信貸渠道傳導效應。研究結果表明，貨幣政策工具變量與銀行信貸相關系數(shù)顯著性高于貨幣政策工具變量與其它中介目標變量之間的相關性;銀行信貸對經(jīng)濟增長、CPI的作用

4、相對于貨幣供應量、股票市場更大，而且更加持久。從而表明銀行信貸在我國貨幣政策傳導過程中的重要作用。在章末，提出本文研究的切入點，即銀行資產(chǎn)負債結構——微觀視角、銀行業(yè)市場結構——中觀視角、社會融資結構——宏觀視角。
　　第三章從銀行資產(chǎn)負債結構角度研究信貸渠道的傳導效應。首先，對我國銀行的資產(chǎn)負債結構發(fā)展變化進行分析，在此基礎上，構造銀行資產(chǎn)負債結構影響信貸渠道傳導效應的理論模型并進行實證研究。實證研究結果顯示，銀行的現(xiàn)金、有價證

5、券投資對信貸資產(chǎn)的比值變量與貨幣政策變量M1交互項的系數(shù)為負，非存款負債占總負債比值變量與貨幣政策變量M1的交互項系數(shù)也為負，這表明銀行的現(xiàn)金、有價證券投資對信貸資產(chǎn)的比值越大，非存款負債占總負債的比重越大，貨幣政策對銀行信貸的影響越小，信貸渠道的傳導效應越弱。在第四節(jié)中，提出實證結果成立的兩個機制。一是資產(chǎn)與負債的替代效應;二是資產(chǎn)負債結構具有“信號顯示”功能，它可以向市場傳達有關銀行經(jīng)營、抵抗沖擊能力等方面的信息。因此，良好的、合理

6、的資產(chǎn)負債結構可以使銀行抵消貨幣政策沖擊對其帶來的不利影響，進而削弱貨幣政策信貸渠道的傳導效應。
　　第四章從銀行業(yè)市場結構角度研究信貸渠道的傳導效應。首先回顧我國銀行業(yè)的演變歷程，運用市場結構指標變量定量分析我國銀行業(yè)市場結構的變化，并通過引入市場結構變量、構建古諾模型，從理論上分析銀行業(yè)市場結構變化對信貸渠道傳導效應帶來的影響。實證結果表明，競爭性的銀行業(yè)市場結構有利于改善貨幣政策信貸渠道的傳導效應。且采用不同的銀行業(yè)市場結構

7、衡量指標及對擴展的動態(tài)實證模型進行系統(tǒng)GMM估計保證了實證結果的穩(wěn)健性。銀行的所有制性質、規(guī)模特征、流動性狀況及資本充足率是導致市場結構影響貨幣政策信貸渠道傳導效應最重要的機制。
　　第五章從社會融資結構角度研究信貸渠道的傳導效應。首先對近些年來我國社會融資結構所出現(xiàn)的變化進行定性與實量分析，在此基礎之上，通過構建一般均衡模型分析企業(yè)融資決策如何受到貨幣政策的影響。并通過運用省際面板數(shù)據(jù)對融資結構影響貨幣政策信貸渠道傳導效應進行實

8、證分析。實證結果表明，信貸融資占比越高，貨幣政策信貸渠道的傳導效應越強。出于結果的穩(wěn)健性考慮，實證中又采用了以股票融資增量占比度量的融資結構、以及按時間段分組的樣本進行面板回歸，回歸結果與信貸融資占比度量的融資結構結果相一致。銀行信貸在緊縮時期對大企業(yè)與小企業(yè)存在非對稱性調(diào)整、可替代性融資的區(qū)域分布差異、企業(yè)特征的區(qū)域分布差異、對外開放程度的區(qū)域分布差異是導致社會融資結構影響信貸渠道傳導效應的重要傳導機制。
　　本文最后一章總結了