我國對沖基金評級體系構建研究.pdf

1、隨著中國金融市場的完善，金融市場中的交易品種也在逐步豐富，融券、商品期貨、股指期貨、股指期貨期權和即將上市的商品期貨期權等交易品種為投資者提供了越來越多的對沖工具，我國的對沖基金逐步進入了高速發(fā)展的階段，并逐漸獲得投資機構和投資人越來越廣泛的認可和接受。而對沖基金與傳統(tǒng)主動管理基金、指數(shù)基金在風險收益特征上的不同，也為對沖基金帶來了很高的配置價值，獲得了廣大投資人的青睞。
　　對沖基金行業(yè)井噴式的發(fā)展，一方面為投資者帶來了更多的投

2、資選擇，另外一方面也給投資者在挑選基金產(chǎn)品、配置投資資產(chǎn)上制造了難題。為了解決這些難題，我們有必要建立一套相對完善的對沖基金評級體系，來幫助個人或者機構投資者進行產(chǎn)品評價、挑選和配置。
　　目前對沖基金在我國還處于初步發(fā)展階段，市場對于對沖基金的運作特點等情況還相對不熟悉，對于對沖基金績效評級的研究還比較欠缺，投資者在選擇對沖基金時，很難有足夠的分析判斷能力。
　　我國目前的基金評價體系還時主要沿用了傳統(tǒng)的證券投資基金的評價

3、體系。但是與傳統(tǒng)的證券投資基金相比，對沖基金具備其獨特的風險收益特征。一方面，傳統(tǒng)的證券投資基金更多的是持有股票或債券的多頭倉位，而對沖基金可以持有多頭倉位，也可以利用商品期貨、金融期貨、期權等多種金融衍生品對多頭倉位進行對沖，甚至持有凈空頭倉位，體現(xiàn)了對沖基金在持有標的和可交易方向上與傳統(tǒng)證券投資基金的巨大區(qū)別;另一方面，受制于對沖基金的操作策略和運作特點，對沖基金的投資周期相對較長，往往都設定了較長的封閉期，而部分對沖基金是會采用套

4、利策略為主的投資模式，絕對收益較小，有時會利用杠桿進一步擴大投資規(guī)模，在博取高收益的同時，也放大了風險。第三，對沖基金對于投資者設置的準入門檻較高，一般在100萬元以上，這也凸顯了產(chǎn)品選擇在投資過程中的重要性。
　　針對于以上對沖基金的特點，本文在現(xiàn)有證券投資基金、貨幣型基金等各類型基金評級理論的基礎上，力爭針對對沖基金的特點，在評級體系中加入一部分更適合對沖基金評價的創(chuàng)新型指標，例如在業(yè)績評價基準中加入具有公信力的對沖基金行業(yè)指

5、數(shù)，而不是單純以滬深300或其他傳統(tǒng)指數(shù)為評價基準。同時，目前國內(nèi)市場的大部分基金評價體系是按照其設計者的思路來構建，并不能滿足其他投資機構和投資人的需求，而本文將從市場中更多的投資者角度出發(fā)，加入契約評價指標等市場普通投資者更關心的評價指標，力爭做出有更強實用性和針對性的對沖基金評級體系。
　　本文將采用定量研究與定性研究相結合的方法和案例分析法構建一套相對完善的對沖基金評級體系。定量研究將主要研究、分析對沖基金的風險性、對沖基

6、金的收益性、風險調(diào)整后的收益能力、基金管理人的管理能力以及契約指標五個方面。定性研究方法則主要針對對沖基金管理人的管理能力分析中難以量化的指標，對包括公司組織架構是否完備、核心投研人員背景、是否有合理內(nèi)部控制制度并得到執(zhí)行、是否有防火墻制度并得到執(zhí)行、交易系統(tǒng)與災備系統(tǒng)是否完善、資產(chǎn)流動性、費率結構、業(yè)績報酬提取方式等在內(nèi)的指標對對沖基金管理人的管理能力進行分析，得出定性研究部分的綜合評分。定性研究與定量研究相結合的方法將主要應用于各項