我國對沖基金評級體系構(gòu)建研究.pdf

1、隨著中國金融市場的完善，金融市場中的交易品種也在逐步豐富，融券、商品期貨、股指期貨、股指期貨期權(quán)和即將上市的商品期貨期權(quán)等交易品種為投資者提供了越來越多的對沖工具，我國的對沖基金逐步進(jìn)入了高速發(fā)展的階段，并逐漸獲得投資機(jī)構(gòu)和投資人越來越廣泛的認(rèn)可和接受。而對沖基金與傳統(tǒng)主動(dòng)管理基金、指數(shù)基金在風(fēng)險(xiǎn)收益特征上的不同，也為對沖基金帶來了很高的配置價(jià)值，獲得了廣大投資人的青睞。
　　對沖基金行業(yè)井噴式的發(fā)展，一方面為投資者帶來了更多的投

2、資選擇，另外一方面也給投資者在挑選基金產(chǎn)品、配置投資資產(chǎn)上制造了難題。為了解決這些難題，我們有必要建立一套相對完善的對沖基金評級體系，來幫助個(gè)人或者機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行產(chǎn)品評價(jià)、挑選和配置。
　　目前對沖基金在我國還處于初步發(fā)展階段，市場對于對沖基金的運(yùn)作特點(diǎn)等情況還相對不熟悉，對于對沖基金績效評級的研究還比較欠缺，投資者在選擇對沖基金時(shí)，很難有足夠的分析判斷能力。
　　我國目前的基金評價(jià)體系還時(shí)主要沿用了傳統(tǒng)的證券投資基金的評價(jià)

3、體系。但是與傳統(tǒng)的證券投資基金相比，對沖基金具備其獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。一方面，傳統(tǒng)的證券投資基金更多的是持有股票或債券的多頭倉位，而對沖基金可以持有多頭倉位，也可以利用商品期貨、金融期貨、期權(quán)等多種金融衍生品對多頭倉位進(jìn)行對沖，甚至持有凈空頭倉位，體現(xiàn)了對沖基金在持有標(biāo)的和可交易方向上與傳統(tǒng)證券投資基金的巨大區(qū)別;另一方面，受制于對沖基金的操作策略和運(yùn)作特點(diǎn)，對沖基金的投資周期相對較長，往往都設(shè)定了較長的封閉期，而部分對沖基金是會采用套

4、利策略為主的投資模式，絕對收益較小，有時(shí)會利用杠桿進(jìn)一步擴(kuò)大投資規(guī)模，在博取高收益的同時(shí)，也放大了風(fēng)險(xiǎn)。第三，對沖基金對于投資者設(shè)置的準(zhǔn)入門檻較高，一般在100萬元以上，這也凸顯了產(chǎn)品選擇在投資過程中的重要性。
　　針對于以上對沖基金的特點(diǎn)，本文在現(xiàn)有證券投資基金、貨幣型基金等各類型基金評級理論的基礎(chǔ)上，力爭針對對沖基金的特點(diǎn)，在評級體系中加入一部分更適合對沖基金評價(jià)的創(chuàng)新型指標(biāo)，例如在業(yè)績評價(jià)基準(zhǔn)中加入具有公信力的對沖基金行業(yè)指

5、數(shù)，而不是單純以滬深300或其他傳統(tǒng)指數(shù)為評價(jià)基準(zhǔn)。同時(shí)，目前國內(nèi)市場的大部分基金評價(jià)體系是按照其設(shè)計(jì)者的思路來構(gòu)建，并不能滿足其他投資機(jī)構(gòu)和投資人的需求，而本文將從市場中更多的投資者角度出發(fā)，加入契約評價(jià)指標(biāo)等市場普通投資者更關(guān)心的評價(jià)指標(biāo)，力爭做出有更強(qiáng)實(shí)用性和針對性的對沖基金評級體系。
　　本文將采用定量研究與定性研究相結(jié)合的方法和案例分析法構(gòu)建一套相對完善的對沖基金評級體系。定量研究將主要研究、分析對沖基金的風(fēng)險(xiǎn)性、對沖基

6、金的收益性、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益能力、基金管理人的管理能力以及契約指標(biāo)五個(gè)方面。定性研究方法則主要針對對沖基金管理人的管理能力分析中難以量化的指標(biāo)，對包括公司組織架構(gòu)是否完備、核心投研人員背景、是否有合理內(nèi)部控制制度并得到執(zhí)行、是否有防火墻制度并得到執(zhí)行、交易系統(tǒng)與災(zāi)備系統(tǒng)是否完善、資產(chǎn)流動(dòng)性、費(fèi)率結(jié)構(gòu)、業(yè)績報(bào)酬提取方式等在內(nèi)的指標(biāo)對對沖基金管理人的管理能力進(jìn)行分析，得出定性研究部分的綜合評分。定性研究與定量研究相結(jié)合的方法將主要應(yīng)用于各項(xiàng)