我國(guó)上市公司整體上市績(jī)效及其影響因素研究.pdf

1、隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展以及分拆上市模式下的弊端日益顯現(xiàn),上市公司實(shí)現(xiàn)整體上市,通過(guò)將集團(tuán)公司內(nèi)全部資產(chǎn)或主營(yíng)業(yè)務(wù)資產(chǎn)注入上市公司,從而避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng),減少控股股東的掏空行為,進(jìn)而發(fā)揮資源整合的協(xié)同效應(yīng)及改善股權(quán)結(jié)構(gòu),為解決分拆上市下的弊端提供了思路。自2003年以來(lái),證監(jiān)會(huì)、國(guó)資委等國(guó)家各部委相繼推出了鼓勵(lì)大型企業(yè)實(shí)現(xiàn)整體上市的政策,基于政策的推動(dòng)和上市公司自身做大做強(qiáng)的動(dòng)力,特別是在股權(quán)分置改革之后,上市公司整體上市作為一種金融創(chuàng)新已逐

2、漸成為我國(guó)資本市場(chǎng)上的一個(gè)熱點(diǎn)話題,整體上市這一概念股廣泛受到投資者追捧,整體上市這一新生事物也引起理論界與實(shí)務(wù)界較大的關(guān)注。然而整體上市是否能夠從根本上解決分拆上市下的弊端,是否能夠?qū)ι鲜泄究?jī)效的提升起到促進(jìn)作用,整體上市對(duì)上市公司績(jī)效影響的作用機(jī)制是什么,主要有哪些因素影響上市公司整體上市的績(jī)效,對(duì)這一問(wèn)題的研究將有助于為政策制定者提供經(jīng)驗(yàn)證據(jù),為企業(yè)及投資者提供決策依據(jù)。
　　本文結(jié)合經(jīng)濟(jì)學(xué)、管理學(xué)的相關(guān)理論對(duì)整體上市這一

3、制度變遷進(jìn)行理論分析,為分析整體上市對(duì)上市公司績(jī)效的影響奠定理論基礎(chǔ),進(jìn)而分析了實(shí)現(xiàn)整體上市對(duì)上市公司績(jī)效產(chǎn)生影響的作用機(jī)制,最后從不同的角度分析了影響上市公司整體上市績(jī)效的主要因素。在上述分析框架下,首先采用因子分析法對(duì)上市公司實(shí)現(xiàn)整體上市的績(jī)效進(jìn)行綜合評(píng)價(jià),并采用 Wilcoxon秩檢驗(yàn)的方法對(duì)整體上市績(jī)效改善的顯著性進(jìn)行檢驗(yàn),得出結(jié)論整體上市能夠有助于上市公司績(jī)效的提升,但就短期的觀測(cè)來(lái)看該效應(yīng)不明顯。通過(guò)因子分析能夠?qū)Σ煌究?jī)

4、效進(jìn)行橫向比較也能夠?qū)ν还究?jī)效的變化進(jìn)行縱向比較,但并不能從更微觀的角度說(shuō)明影響整體上市績(jī)效的因素。進(jìn)一步的,本文從整體上市注入資產(chǎn)質(zhì)量、整體上市的不同模式、股權(quán)性質(zhì)以及股權(quán)結(jié)構(gòu)展開(kāi)分析,通過(guò)橫截面數(shù)據(jù)模型以及面板數(shù)據(jù)模型進(jìn)行回歸分析,研究結(jié)果表明:(1)整體上市注入資產(chǎn)質(zhì)量對(duì)上市公司績(jī)效的提升有較大的促進(jìn)作用;(2)通過(guò)反向收購(gòu)母公司模式實(shí)現(xiàn)整體上市的上市公司績(jī)效優(yōu)于其他整體上市模式;(3)不同股權(quán)性質(zhì)的上市公司實(shí)現(xiàn)整體上市的績(jī)效