我國上市公司資產(chǎn)剝離績效及其影響因素研究.pdf

1、資產(chǎn)剝離作為一種收縮性的運營資本方式，伴隨著西方發(fā)達國家五次兼并活動的發(fā)展，也已引起西方財務理論研究者和實務界的重視和研究。這一特殊的重組方式在重新配置市場經(jīng)濟資源、適時調(diào)整產(chǎn)業(yè)結構、盤活存量資產(chǎn)等方面具有不可替代的優(yōu)勢。但在國內(nèi)理論界和實務界并未引起足夠的重視，對于資產(chǎn)剝離究竟是否能給我國企業(yè)帶來績效的改善，有助于企業(yè)的持續(xù)發(fā)展這一問題，當前的文獻也并沒能得出統(tǒng)一的結論，而對于哪些因素影響剝離績效的研究更是鮮有且零散。因此，本文以資產(chǎn)

2、剝離為研究主題，用規(guī)范分析和實證分析的研究方法對上述問題做出回答，并提出提高我國上市公司資產(chǎn)剝離效率的相關建議。
　　本文的行文思路如下:在梳理國內(nèi)外理論相關文獻和簡要概括國內(nèi)外資產(chǎn)剝離實踐發(fā)展情況基礎上，分別從資源優(yōu)化配置、歸核化、委托代理等理論闡述剝離績效的來源作為本文研究的重要理論支撐。之后，結合我國剝離實踐狀況，分析可能的影響剝離績效的因素，在前文理論分析基礎上，提出本文的一系列假設。之后，搜集從2007年至2010年四年

3、中當年除資產(chǎn)剝離外未進行其他資產(chǎn)重組活動的上市公司為樣本。同時采用綜合績效得分（選取反映公司盈利能力、營運能力和發(fā)展能力的八個初始財務指標，采用因子分析法計算得到各樣本綜合績效得分）和單一指標（凈資產(chǎn)收益率）衡量公司績效，通過描述性分析，均值比較法和配對樣本T檢驗來研究樣本公司剝離前后績效的變化。并且在此基礎上，以樣本企業(yè)剝離前后績效的變化為被解釋變量，建立四個多元一次線性回歸模型，以研究影響我國企業(yè)剝離績效的因素有哪些。最后，通過本文

4、的上述研究分析，對我國公司今后成功實施資產(chǎn)剝離提出相關建議。
　　本文的研究發(fā)現(xiàn)通過剝離部分股權以及閑置資產(chǎn)后，多數(shù)上市公司無論是采用因子分析法計算得出的綜合績效，還是代表企業(yè)盈利能力的單一指標凈資產(chǎn)收益率在剝離后均有明顯改善，其中以綜合績效得分衡量的績效變化在剝離當年、剝離后一年、剝離后三年均有顯著提高，而以凈資產(chǎn)收益率為衡量的績效在剝離后第二年和第三年有顯著的提高。在影響剝離績效的因素研究中，以凈資產(chǎn)收益率變化代表剝離績效變化