上市公司股權(quán)激勵下管理層機會主義行為研究——基于鵬博士集團的案例分析.pdf

1、從20世紀(jì)50年代發(fā)展至今，管理層股權(quán)激勵已成為現(xiàn)代公司制企業(yè)中應(yīng)用最為廣泛的一種長效激勵機制。一方面，中國越來越多的上市公司開始實施股權(quán)激勵計劃以激勵管理層努力經(jīng)營，股權(quán)激勵收益也已成為管理層薪酬中的重要組成部分。另一方面，多數(shù)學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)中國上市公司股權(quán)激勵計劃難以發(fā)揮其應(yīng)有的激勵效應(yīng)，部分上市公司股權(quán)激勵的設(shè)計和實施中伴隨著時機選擇、指標(biāo)設(shè)置不合理、盈余管理和業(yè)績操縱等問題，其背后反映出管理層強烈的機會主義傾向，表明了管理層在股權(quán)

2、激勵下實施了機會主義行為。
　　首先，本文在基于現(xiàn)有研究、理論和法規(guī)的基礎(chǔ)上，分析股權(quán)激勵下管理層機會主義行為的目的、目標(biāo)和方式，并進一步結(jié)合股權(quán)激勵階段，分析管理層實施機會主義行為的傾向，以試圖形成較為系統(tǒng)的股權(quán)激勵下管理層機會主義行為運作邏輯。其次，本文選擇了中國上市公司鵬博士集團為案例，分析管理層的在股權(quán)激勵下的機會主義行為。本文發(fā)現(xiàn)，鵬博士管理層實施的機會主義行為包括:選擇在股價相對較低的時間點上公布股權(quán)計劃，以較低的價格

3、獲受激勵標(biāo)的;選擇在公司重大重組之后進行股權(quán)激勵計劃，以“搭便車”來順利完成股權(quán)激勵計劃的績效考核;進行盈余管理，操控財務(wù)業(yè)績以降低股權(quán)激勵計劃的行權(quán)難度;修訂股權(quán)激勵計劃草案，為盈余管理創(chuàng)造了條件。對于股權(quán)激勵中存在的嚴(yán)重機會主義行為現(xiàn)象，進一步分析了其產(chǎn)生的原因。
　　本文最后得出結(jié)論，中國上市公司股權(quán)激勵下管理層存在機會主義行為，其行為包括時機選擇、盈余管理、股權(quán)激勵草案設(shè)計和操控利潤分配。其中，擇時行為和盈余管理是常見的機

4、會主義行為方式，管理層在可預(yù)見的財務(wù)業(yè)績大幅提升之前實施股權(quán)激勵計劃能夠“搭便車”以更簡單地通過行權(quán)業(yè)績考核，盈余管理層能同時幫助管理層降低考核難度和提升股權(quán)激勵收益。本文還發(fā)現(xiàn)，在不同的股權(quán)激勵階段，管理層由于所需的業(yè)績水平和股價水平不同，管理層也會進行不同的機會主義行為。在監(jiān)管不充分的情況下，管理層在股權(quán)激勵下實施機會主義行為會弱化激勵效果、提高委托代理成本，損害了股東的利益。對此，本文還在股權(quán)激勵設(shè)計層面、公司內(nèi)部治理層面和公司外