上市公司管理層股權(quán)激勵的風(fēng)險研究.pdf

1、所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離，是現(xiàn)代公司制企業(yè)顯著的特征。正是因為所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離，產(chǎn)生了委托—代理關(guān)系。由于委托—代理關(guān)系所產(chǎn)生的損失，形成了委托—代理成本。在競爭的市場中，企業(yè)需要不斷提高自身的管理和生產(chǎn)效率，使代理成本得到降低，并實現(xiàn)企業(yè)利潤最大化或者股東權(quán)益最大化。這一直是公司治理結(jié)構(gòu)中的核心議題。多年來的實踐證明，對管理層進行有效激勵，是消除和減少委托—代理關(guān)系缺陷，降低委托—代理成本的有效措施。
　　管理層激勵的主要方式包括貨

2、幣激勵和股權(quán)激勵。近年來，隨著國內(nèi)資本市場的迅速發(fā)展，上市公司數(shù)量的不斷增長，管理層股權(quán)激勵逐漸成為公眾、學(xué)界關(guān)注的焦點，并成為上市公司對管理層實施長期激勵的主要方式。
　　股權(quán)激勵能很好的解決股東、管理層目標(biāo)導(dǎo)向不一致的問題，并充分顯示了在激勵方面的優(yōu)勢。但是，在具體實踐中，股權(quán)激勵也逐漸暴露出許多風(fēng)險：可控的內(nèi)部風(fēng)險（非系統(tǒng)性風(fēng)險）和不可控的外部風(fēng)險（系統(tǒng)性風(fēng)險）。前者包括公司治理及內(nèi)部人控制風(fēng)險、會計風(fēng)險、公司文化的環(huán)境風(fēng)險