強(qiáng)化我國(guó)債市“利益輸送”監(jiān)管的對(duì)策選擇.pdf

1、2013年底,我國(guó)債券市場(chǎng)存量規(guī)模近30萬億元,超過了國(guó)內(nèi)上市公司總市值的23.76萬億元。債券市場(chǎng)作為金融市場(chǎng)的重要組成成分,其發(fā)展為改善我國(guó)社會(huì)融資結(jié)構(gòu)做出了巨大貢獻(xiàn),因此,如何改善債市環(huán)境保障其穩(wěn)定有序運(yùn)行一直是學(xué)術(shù)界研究的重點(diǎn)。而我國(guó)債市建立時(shí)間不長(zhǎng),在制度體系和市場(chǎng)環(huán)境建設(shè)等方面都存在一定缺陷,尤其是近年來的債市“黑天鵝”事件的發(fā)酵,更是暴露出隱藏在債市已久的“利益輸送”問題。
　　本文主要通過細(xì)分債市“利益輸送”的實(shí)現(xiàn)

2、機(jī)制和具體方法,試找出我國(guó)債市監(jiān)管方面的不足并提出改良建議。為此,作者特別引入了債券一、二級(jí)市場(chǎng)中“利益輸送”的兩個(gè)案例,也證明了債市監(jiān)管上的不力為“利益輸送”創(chuàng)造了機(jī)會(huì)。研究結(jié)果表明,發(fā)行抑價(jià)是引起債券一、二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差的主要因素,也是導(dǎo)致債券一級(jí)市場(chǎng)“利益輸送”的直接原因,而二級(jí)市場(chǎng)交易過程的“利益輸送”大多與“丙類戶”有關(guān),主要的實(shí)現(xiàn)途徑包括倒券、代持和養(yǎng)券等。不論在發(fā)行環(huán)節(jié)還是交易過程,都存在監(jiān)管漏洞:發(fā)行定價(jià)過程缺乏透明性,不論

3、是招標(biāo)還是簿記建檔的定價(jià)過程都存在監(jiān)管缺位;債券交易過程缺乏對(duì)“丙類戶”的約束管理以及對(duì)異常交易行為及時(shí)有效的甄別。產(chǎn)品定價(jià)存在貓膩、信息屏障的遮掩、債券交易的“逆向選擇”和監(jiān)管俘獲為“利益輸送”的形成提供了便利,給債券市場(chǎng)監(jiān)管秩序的維護(hù)設(shè)置了巨大障礙。
　　作者通過分析我國(guó)債市“利益輸送”形成的各種方式,對(duì)加強(qiáng)債市監(jiān)管提出了五個(gè)方面的建議:一是統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),實(shí)現(xiàn)監(jiān)管透明化;二是規(guī)范“丙類戶”的法制管理,完善法律依據(jù);三是,提高投