我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的流動(dòng)性研究.pdf

1、市場(chǎng)流動(dòng)性是指市場(chǎng)的參與者能夠迅速進(jìn)行大量的金融交易而不會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格發(fā)生顯著的波動(dòng)。流動(dòng)性對(duì)于證券市場(chǎng)的發(fā)展來說具有十分重要的作用，如果市場(chǎng)缺乏流動(dòng)性而導(dǎo)致交易難以完成，那么市場(chǎng)就喪失了存在的基礎(chǔ)。本文就“如何衡量市場(chǎng)流動(dòng)性?我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的流動(dòng)性現(xiàn)狀如何?影響我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)流動(dòng)性的因素有哪些?”等問題進(jìn)行了探討。　　在理論上，本文采用市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論關(guān)于流動(dòng)性的理論研究成果指導(dǎo)實(shí)證分析。由于我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的特殊性，即我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)并不是一

2、個(gè)統(tǒng)一的市場(chǎng)，而是分為交易所市場(chǎng)，銀行間債券市場(chǎng)和柜臺(tái)市場(chǎng)三部分，我們需要對(duì)各個(gè)市場(chǎng)分別進(jìn)行對(duì)比研究，才能把握全面，進(jìn)而得出較為全面的結(jié)論。由此，對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性進(jìn)行理論分析和將此理論運(yùn)用于我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)實(shí)踐的實(shí)證分析是本文的兩個(gè)主要組成部分。根據(jù)市場(chǎng)的交易制度、數(shù)據(jù)的可獲得性和研究目的的不同，人們采用的流動(dòng)性衡量指標(biāo)也各不相同。為了便于對(duì)我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)流動(dòng)性進(jìn)行縱向和橫向的比較分析，使研究有大量數(shù)據(jù)支撐，本文選擇了交易量和換手率作為衡量我國(guó)國(guó)

3、債市場(chǎng)流動(dòng)性的指標(biāo)。　　本文通過回顧我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)發(fā)展的歷史，揭示了造成我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)分割現(xiàn)狀的原因，然后對(duì)國(guó)債市場(chǎng)的現(xiàn)狀進(jìn)行分析。在介紹了市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論關(guān)于市場(chǎng)流動(dòng)性定義及其影響因素等理論基礎(chǔ)上，本文選取了1998年至2004年作為分析時(shí)段，對(duì)我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的流動(dòng)性進(jìn)行了實(shí)證分析。結(jié)論表明：我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的流動(dòng)性一直在不斷提高，但是與發(fā)達(dá)的債券市場(chǎng)相比，市場(chǎng)流動(dòng)性還處于較低的水平。此外，交易所市場(chǎng)和銀行間市場(chǎng)的流動(dòng)性存在結(jié)構(gòu)性的差異，必須