滬港股市有效性及聯(lián)動(dòng)性的實(shí)證研究——基于“滬港通”視角.pdf

1、隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化，作為其“前沿陣地”的金融全球化如雨后春筍般蓬勃發(fā)展。加之對(duì)外開(kāi)放程度的不斷深入，中國(guó)資本市場(chǎng)無(wú)時(shí)無(wú)刻不在發(fā)生變化，一方面是自身有效性的變化，另一方面是與其他資本市場(chǎng)間聯(lián)動(dòng)關(guān)系的變化。而不管是投資者進(jìn)行高效決策，還是監(jiān)管者推出有效政策，前提都是對(duì)市場(chǎng)有效性及聯(lián)動(dòng)性有一定的認(rèn)識(shí)與了解。因此，市場(chǎng)有效性及聯(lián)動(dòng)性也成為學(xué)術(shù)界研究的焦點(diǎn)?！皽弁ā钡拈_(kāi)啟為此研究提供了一個(gè)新的契機(jī)。本文基于“滬港通”視角，以滬港兩市有效性及聯(lián)動(dòng)

2、性為研究?jī)?nèi)容，從多層次、多角度進(jìn)行理論研究與實(shí)證分析，并給出政策和投資建議。
　　首先運(yùn)用事件研究法對(duì)滬港兩市的有效性進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，從而初步了解兩市場(chǎng)各自的特征。檢驗(yàn)結(jié)果表明：目前，上海市場(chǎng)尚未達(dá)到半強(qiáng)式有效，而香港市場(chǎng)已達(dá)到半強(qiáng)式有效。在對(duì)滬港兩市各自特征有了初步認(rèn)識(shí)后，分別從宏觀層面和微觀層面考察“滬港通”視角下兩市之間的聯(lián)動(dòng)性。從宏觀層面研究時(shí)，首先采用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法來(lái)考察滬港兩市在“滬港通”開(kāi)啟前后指數(shù)收益率的聯(lián)動(dòng)特征。研

3、究發(fā)現(xiàn)：“滬港通”開(kāi)啟前，滬港股市不存在長(zhǎng)期聯(lián)動(dòng)性；“滬港通”開(kāi)啟后，長(zhǎng)期聯(lián)動(dòng)性存在，且短期聯(lián)動(dòng)性有所加強(qiáng)。其次，構(gòu)建AR(1)-GARCH(1,1)模型來(lái)研究指數(shù)波動(dòng)率的聯(lián)動(dòng)性特征，發(fā)現(xiàn)香港市場(chǎng)的波動(dòng)會(huì)加強(qiáng)上海市場(chǎng)的波動(dòng)。從微觀層面研究時(shí)，主要考察雙重上市的聯(lián)動(dòng)性，研究發(fā)現(xiàn)滬股通和港股通中的AH股雖是同一公司但因上市地不同，當(dāng)面對(duì)同樣的外部沖擊時(shí)受到的影響程度不同，然而大致走勢(shì)基本趨于一致，并且港市波動(dòng)總是先于滬市。此外，通過(guò)進(jìn)一步探