“滬港通”前后滬港股市溢出效應(yīng)分析.pdf

1、自香港回歸以來(lái)，我國(guó)與香港地區(qū)的經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易、金融等層面合作日益頻繁。由于內(nèi)地股票市場(chǎng)特殊的上市核準(zhǔn)制度等原因，許多內(nèi)地企業(yè)選擇赴港上市或是在AH股同時(shí)上市，兩地股票市場(chǎng)存在著十分緊密的合作與聯(lián)系。截至2015年末，共有89家在大陸和香港聯(lián)合交易所雙重上市公司。目前香港股票市場(chǎng)各項(xiàng)交易規(guī)則和制度已經(jīng)較為成熟完善。我國(guó)股票市場(chǎng)經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展雖然已經(jīng)具備了一定規(guī)模，但在規(guī)則制度、投資主體、上市公司主體等層面與發(fā)達(dá)國(guó)家股票市場(chǎng)仍然具有相當(dāng)大的差

2、距。2014年上海證券交易所和香港聯(lián)合交易所股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制正式實(shí)施。滬港通實(shí)施之前，外國(guó)投資者進(jìn)入我國(guó)股票市場(chǎng)的主要途徑是 QFII或 RQFII，在滬港通實(shí)施之后，外國(guó)投資者能夠通過(guò)香港市場(chǎng)在上海證券交易所進(jìn)行交易，這對(duì)于我國(guó)股票市場(chǎng)具有十分重要的意義；另一方面大陸個(gè)人投資者能夠直接在香港聯(lián)交所進(jìn)行交易。這一政策的實(shí)施縮短了大陸證券市場(chǎng)與國(guó)際主要證券市場(chǎng)的距離，方便了大陸資金走出去進(jìn)行全球配置，更為重要的是為國(guó)際資本進(jìn)入我國(guó)

3、證券市場(chǎng)進(jìn)行交易提供了便捷。本文將研究這一政策實(shí)施前后，上海證券交易所和香港聯(lián)合交易所之間的溢出效應(yīng)。
　　已有關(guān)于金融領(lǐng)域不同市場(chǎng)之間溢出效應(yīng)的研究成果已經(jīng)十分豐富，學(xué)者們使用VAR模型、格蘭杰因果檢驗(yàn)、GARCH模型、Copula函數(shù)等實(shí)證模型對(duì)成熟的資本市場(chǎng)不同地域之間、新興經(jīng)濟(jì)體證券市場(chǎng)之間、亦或是股票市場(chǎng)與債券市場(chǎng)、不同金融子版塊之間的溢出效應(yīng)開(kāi)展了大量研究，并對(duì)溢出效應(yīng)的作用機(jī)制進(jìn)行理論分析。本文先總結(jié)了已有關(guān)于股票市

4、場(chǎng)溢出效應(yīng)的研究成果，進(jìn)而分析了近年來(lái)大陸和香港地區(qū)在貿(mào)易往來(lái)活動(dòng)、相互直接投資情況、兩地股票市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r、在港上市中資企業(yè)、香港地區(qū)離岸人民幣市場(chǎng)等兩地的聯(lián)系。在具體計(jì)量模型的選擇上，借鑒已有研究成果，選用上證綜指和香港恒生指數(shù)的60分鐘價(jià)格并取對(duì)數(shù)收益率，以互聯(lián)互通機(jī)制實(shí)施時(shí)間為分界點(diǎn)，分兩個(gè)子樣本，對(duì)兩個(gè)子樣本分別運(yùn)用VAR模型和DCC-GARCH模型探究?jī)烧咧笖?shù)收益率之間的溢出效應(yīng)。
　　經(jīng)過(guò)計(jì)量模型的處理并結(jié)合內(nèi)地和香港