論股份公司雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的構(gòu)建——以特別股的設(shè)置為路徑.pdf

1、雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的概念可歸納為股份公司通過(guò)發(fā)行不同表決權(quán)重的股票或是通過(guò)特殊利益安排所形成的特別股權(quán)結(jié)構(gòu)，在這一股權(quán)結(jié)構(gòu)下，部分持股比例相對(duì)低的股東可以高表決權(quán)或特殊權(quán)利實(shí)現(xiàn)對(duì)公司的控制。一股一權(quán)是構(gòu)建雙重股權(quán)的基礎(chǔ)，特別股是構(gòu)建雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的路徑。
　　雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的發(fā)展并不是一帆風(fēng)順的。百年間，妥協(xié)派與激進(jìn)派對(duì)于其存廢的爭(zhēng)論從未停止。二者爭(zhēng)論的核心在于：一是不同投票權(quán)股能否有助于降低代理成本；二是市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制是否能夠確保股權(quán)交易的

2、公平和高效。筆者亦通過(guò)法經(jīng)濟(jì)學(xué)的相關(guān)理論，從另一視角詮釋了這兩大問(wèn)題。
　　在立法模式上，現(xiàn)行各國(guó)雙重股權(quán)的立法存在兩種模式，即以德國(guó)為代表的表決權(quán)法定化模式和以英美為代表的表決權(quán)自由化模式。在實(shí)現(xiàn)方式上，構(gòu)建雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的主要方式有股權(quán)重置和首發(fā)上市。首發(fā)上市是目前實(shí)現(xiàn)雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的主要形式。
　　就我國(guó)而言，以研究特別股為突破口，以特別股的設(shè)置為路徑，將是構(gòu)建我國(guó)雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的不輟之選。多數(shù)表決權(quán)股的設(shè)置、雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的

3、構(gòu)建也應(yīng)成為未來(lái)商事立法的趨勢(shì)。
　　構(gòu)建雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)首先需要解決的就是從立法層面建立多元化的特別股模式，形成多重表決權(quán)模式、普通表決權(quán)模式、無(wú)表決權(quán)模式并存的完整體系。對(duì)于不同表決權(quán)股的規(guī)制，分為總體原則、具體規(guī)則兩個(gè)維度?？傮w原則包括明示原則、均衡原則以及權(quán)益保護(hù)原則。具體規(guī)則主要包括限定發(fā)行多重表決權(quán)股的行業(yè)、規(guī)范持股主體的認(rèn)定程序、限制多重表決權(quán)股的流通性、明確無(wú)表決權(quán)股的權(quán)利、明確股份公司設(shè)置不同表決權(quán)股的實(shí)現(xiàn)方式、完善