中國股票型開放式基金季末粉飾業(yè)績行為研究.pdf

1、粉飾業(yè)績行為是指證券投資基金等機構投資者出于自身利益的考慮，在時期末采取一系列手段粉飾自己的投資業(yè)績，從而達到欺騙投資者、為自己謀取更多利益的非理性投資行為。通常情況下，證券投資基金具有穩(wěn)定證券市場，提升證券市場資源配置效率及運行效率的功能。但是，由于證券投資基金是一種代理投資制度，決定了基金管理者與基金投資者之間呈現(xiàn)一種委托-代理關系。這種關系的存在，將產生信息不對稱以及道德風險問題，從而導致基金管理者追求的往往是自身利益最大化，而不

2、是基金投資者價值最大化。本文試圖研究證券投資基金在代理投資模式下季末粉飾業(yè)績的非理性投資行為。以反映我國證券投資基金發(fā)展過程中存在的問題，為個人投資者和監(jiān)管機構提供參考，促進我國基金行業(yè)的健康發(fā)展。
　　本文對我國證券投資基金季末粉飾業(yè)績行為的研究，采用股票型開放式基金2006-2014年的相關數(shù)據(jù)，從以下兩個角度進行分析：首先，采用Carhart等人研究基金季末粉飾業(yè)績的研究方法，對股票型開放式基金日頻超額收益率進行分析，判斷基

3、金是否存在季末粉飾業(yè)績行為；其次，采用獨立樣本T檢驗研究方法，對存在季末粉飾業(yè)績行為的股票型開放式基金季末持有的重倉股票日頻超額收益率進行分析，檢驗基金季末業(yè)績粉飾行為，并在此基礎上判斷基金季末拉抬其重倉股票的程度和傾向。
　　對實證結果進行分析后，本文得到以下結論：增強指數(shù)型基金季末最后三天普遍存在“粉飾業(yè)績”行為，且增強指數(shù)型基金季末“粉飾業(yè)績”行為不存在季初反轉效應，其粉飾業(yè)績的主要動因是戰(zhàn)勝大盤，而其他類型的股票型開放式基

4、金則不普遍存在季末“粉飾業(yè)績”行為；深交所和上交所的收盤機制對增強指數(shù)型基金季末拉抬股價總體上的遏制效果相差不大；“融資融券”交易制度的引入，遏制了非季末交易時間段的拉抬股價行為，但對季末交易時間段拉抬股價行為的遏制效果不明顯。此外，“融資融券”標的股票的季末超額收益率均值高于非“融資融券”標的股票的超額收益率均值，“融資融券”交易機制的股票價格發(fā)現(xiàn)功能有待于改善和提高；“融資融券”標的股票的換手率高于3％，流通市值小于50億，季末股價