我國股票型開放式基金業(yè)績持續(xù)性實(shí)證研究.pdf

1、隨著我國基金業(yè)的快速發(fā)展,基金業(yè)績持續(xù)性的研究成為證券市場理論實(shí)務(wù)領(lǐng)域所關(guān)注的焦點(diǎn)之一。對(duì)投資者來說,研究基金歷史業(yè)績的持續(xù)性可以為未來的投資提供依據(jù);基金管理公司可以借此加強(qiáng)管理、提高管理水平;監(jiān)管部門以此為基金業(yè)的健康發(fā)展制定相應(yīng)的政策和措施,而且基金的業(yè)績持續(xù)性是檢驗(yàn)資本市場有效性的途徑之一。本文主要采用了非參數(shù)檢驗(yàn)和參數(shù)檢驗(yàn)兩種方法,對(duì)我國42只股票型開放式基金在2005年至2007年三個(gè)年度的業(yè)績持續(xù)性進(jìn)行了實(shí)證研究。選擇樣本

2、基金的投資凈收益率和風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益作為業(yè)績指標(biāo),由上證A指、深成A指與中信國債指數(shù)構(gòu)建的復(fù)合指數(shù)作為市場基準(zhǔn),選定儲(chǔ)蓄存款利率作為無風(fēng)險(xiǎn)利率,首先對(duì)不同時(shí)期基金市場業(yè)績持續(xù)性進(jìn)行了參數(shù)與非參數(shù)檢驗(yàn);同時(shí)構(gòu)建業(yè)績持續(xù)性指數(shù)對(duì)單只基金持續(xù)性的強(qiáng)弱進(jìn)行了評(píng)價(jià),并以縱向回歸方法作為輔助,對(duì)強(qiáng)持續(xù)性基金進(jìn)行了顯著性檢驗(yàn);在此基礎(chǔ)之上,對(duì)現(xiàn)有基金業(yè)績持續(xù)性在不同時(shí)期的經(jīng)濟(jì)價(jià)值進(jìn)行了檢驗(yàn)和分析,并對(duì)業(yè)績持續(xù)性形成的系統(tǒng)性因素進(jìn)行了剖析。通過以上的實(shí)證研

3、究發(fā)現(xiàn):從市場業(yè)績持續(xù)性來看,目前我國股票型開放式基金存在1個(gè)季度以內(nèi)短期業(yè)績持續(xù)性,并且隨著持有期的延長,持續(xù)性表現(xiàn)為漸次減弱的趨勢;從單只基金來看,部分基金表現(xiàn)出顯著的業(yè)績持續(xù)性,說明目前我國市場環(huán)境下,少數(shù)基金通過加強(qiáng)管理和合理投資能夠連續(xù)戰(zhàn)勝市場;從現(xiàn)有業(yè)績持續(xù)性的經(jīng)濟(jì)價(jià)值來看,在短期內(nèi)能夠形成投資者的“熱手策略”,帶來一定的超額收益,但存在顯著性不足的問題;從持續(xù)性影響因素來看,系統(tǒng)性因素中基金費(fèi)用率表現(xiàn)出顯著正相關(guān),換手率則

4、表現(xiàn)出較顯著的負(fù)相關(guān),而基金存續(xù)期和規(guī)模兩項(xiàng)因素影響表現(xiàn)為弱勢正相關(guān)。基于以上我國股票型開放式基金業(yè)績持續(xù)性的特征,對(duì)政府監(jiān)管部門、基金管理公司以及投資者提出了相應(yīng)的建議。本文綜合運(yùn)用多種方法對(duì)我國股票型開放式基金的業(yè)績持續(xù)性進(jìn)行了全面、系統(tǒng)的研究,對(duì)基金市場業(yè)績持續(xù)性檢驗(yàn)和單只基金業(yè)績持續(xù)性評(píng)價(jià)及持續(xù)性影響因素剖析的嘗試,為政府管理部門對(duì)證券市場有效性的檢驗(yàn)以及基金公司對(duì)旗下經(jīng)理人的評(píng)價(jià)提供了新的方法。此外,對(duì)基金業(yè)績持續(xù)性價(jià)值的分析