中國開放式基金業(yè)績評價的實證研究.pdf

1、近年來，開放式證券投資基金作為主流的投資理財產(chǎn)品吸引了越來越多的投資者參與購買，如何選擇適合自身收益--風(fēng)險偏好的基金產(chǎn)品成為投資者關(guān)注的焦點。因而建立健全的開放式基金業(yè)績評價體系，科學(xué)地評價我國開放式基金的投資績效，不管是對基金投資者科學(xué)評估基金的投資價值，還是基金監(jiān)管當(dāng)局及時準(zhǔn)確地把握基金運行狀況，都顯得十分必要。正是基于此，本文對我國開放式基金業(yè)績評價進(jìn)行了認(rèn)真的理論與實證研究，并就研究結(jié)果展開了深入分析。
　　 傳統(tǒng)的基

2、金業(yè)績評估指標(biāo)主要有夏普指數(shù)、特雷諾指數(shù)和詹森指數(shù)等經(jīng)典風(fēng)險調(diào)整收益指標(biāo)，這些指標(biāo)能夠一定程度上反映基金業(yè)績，但亦有一定的缺陷。就使用最廣的夏普指數(shù)而言，其缺陷主要體現(xiàn)在兩方面：一是需要以收益率服從正態(tài)分布為前提；二是標(biāo)準(zhǔn)差僅能體現(xiàn)收益波動性卻并不能衡量真正可能的損失風(fēng)險。為了彌補(bǔ)傳統(tǒng)指標(biāo)的缺陷，本文將VaR引入到傳統(tǒng)的基金業(yè)績評價指標(biāo)中，運用風(fēng)險調(diào)整的收益(Risk AdjustReturn on Capital，簡稱RAROC)模型

3、對我國開放式基金的業(yè)績進(jìn)行評價。
　　 本文選取30只具有代表性的開放式基金對其在2004年04月07日到2007年10月16日間的業(yè)績進(jìn)行實證研究，研究的結(jié)論如下：我們通過檢驗發(fā)現(xiàn)30只開放式基金收益率都不服從正態(tài)分布，具有隨時間變化而變化的特征，說明開放式基金的收益率跟其它金融時間序列數(shù)據(jù)一樣具有“尖峰厚尾”現(xiàn)象，正態(tài)分布不能很精確地擬合其波動性。以樣本基金的夏普指數(shù)、特雷諾指數(shù)、詹森指數(shù)、RAROC指數(shù)和RAROC’指數(shù)分

4、析樣本基金的風(fēng)險調(diào)整業(yè)績時，總的來看，樣本基金在評價期內(nèi)都取得了超過市場基準(zhǔn)組合的收益。各種評價方法對基金的排序有較強(qiáng)的相關(guān)性，但不具備高度相關(guān)性，特別是RAROC指標(biāo)及RAROC’指標(biāo)與其它三個指標(biāo)的相關(guān)性都較低。相關(guān)度不高的原因是傳統(tǒng)指標(biāo)都假設(shè)收益率服從正態(tài)分布，但現(xiàn)實的收益率分布并不嚴(yán)格服從正態(tài)分布，從而導(dǎo)致波動性指標(biāo)與風(fēng)險值VaR正相關(guān)但并不完全一致，從而表現(xiàn)為對實際風(fēng)險存在不同程度的高估或低估，這種風(fēng)險估計偏誤又進(jìn)一步體現(xiàn)在基