交易保證金變動(dòng)下投資者情緒與股指期貨市場(chǎng)波動(dòng)研究.pdf

1、滬深300股指期貨自2010年4月16日上市以來，引發(fā)了眾多投資者的關(guān)注和監(jiān)管層的重視，也吸引了大量投資者的涌入。至2015年5月，滬深300股指期貨已成為全球大規(guī)模的金融期貨品種之一，其對(duì)資本市場(chǎng)的影響和作用亦越來越受到投資者和監(jiān)管層的關(guān)注。投資者情緒作為影響投資行為的主要因素，對(duì)情緒的研究就顯得尤為重要。人的情緒會(huì)受很多因素影響，在參與市場(chǎng)交易時(shí)，投資者要考慮的因素有很多，交易成本、價(jià)格變化、收益率、波動(dòng)情況等等，交易保證金即是交易

2、成本的一個(gè)很重要的因素，因此，本文將分析交易保證金的變動(dòng)對(duì)投資者情緒的影響。金融市場(chǎng)的交易瞬息萬(wàn)變，從通信信號(hào)的角度來看，高頻信息具有抗干擾能力強(qiáng)，信息不易丟失且較容易恢復(fù)等優(yōu)點(diǎn)，金融市場(chǎng)中交易行情也相當(dāng)于是一個(gè)信息的傳遞，因此，我們采用高頻交易數(shù)據(jù)用于投資者情緒指數(shù)的構(gòu)建。在此基礎(chǔ)上分析交易保證金變動(dòng)對(duì)投資者情緒的影響，進(jìn)而對(duì)比分析交易保證金變動(dòng)前后投資者情緒對(duì)市場(chǎng)收益率及其波動(dòng)的影響。
　　本文采用Wilcoxon符號(hào)秩檢驗(yàn)分

3、析交易保證金變動(dòng)對(duì)投資者情緒的影響，然后采用GARCH(1，1)模型分析交易保證金變動(dòng)前后我國(guó)滬深300股指期貨市場(chǎng)中投資者情緒對(duì)該市場(chǎng)收益波動(dòng)的影響。結(jié)果表明:(1)投資者情緒的變動(dòng)與保證金的變動(dòng)顯著相關(guān)，交易保證金的下調(diào)會(huì)使投資者的投資興趣增加，投資者情緒變得相對(duì)高漲;反之，交易保證金的上調(diào)會(huì)使投資者情緒變得相對(duì)低迷。(2)不同幅度的交易保證金變動(dòng)的情況下，投資者情緒對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)率的影響不同:交易保證金調(diào)整幅度較小時(shí)，投資者情緒對(duì)市場(chǎng)